Kaj so stabilni kovanci in kako delujejo?
Stabilni kovanci so vrsta kriptovalut, zasnovanih za ohranjanje stabilne vrednosti, običajno tako, da so vezani na fiat valuto, kot je ameriški dolar. Za razliko od tradicionalnih kriptovalut, ki lahko močno nihajo v vrednosti, stabilni kovanci zagotavljajo cenovno stabilnost.
Zaradi tega so primerni za plačila, nakazila in kot hranilci vrednosti. Priljubljeni primeri vključujejo USDT (Tether), USDC (USD Coin) in DAI.
Ključne ugotovitve
- Stabilni kovanci ponujajo stabilno hranilno vrednost, saj so vezani na sredstva, kot so fiat valute, surovine ali druge kriptovalute.
- Obstajajo različne vrste stabilnih kovancev, kot so tisti z zavarovanjem v fiat valuti, surovinah, kriptovalutah ter algoritmični stabilni kovanci.
- Z rastjo trga so stabilni kovanci podvrženi strogi regulaciji, ki zagotavlja preglednost, ustrezno kritje in zaščito interesov vlagateljev.
- Stabilni kovanci, zavarovani s surovinami, omogočajo izpostavljenost fizičnim sredstvom, kot sta zlato ali nafta, ter ponujajo zaščito pred inflacijo brez potrebe po neposrednem upravljanju teh sredstev.
Vrste stabilnih kovancev
Obstajajo različne vrste stabilnih kovancev — z zavarovanjem v fiat valuti, z zavarovanjem v kriptovalutah, z zavarovanjem v surovinah ter algoritmični stabilni kovanci. Razumevanje vsake vrste vam pomaga izbrati tistega, ki najbolj ustreza vašim potrebam, saj se razlikujejo po stopnji stabilnosti, tveganju in načinu uporabe.
Stabilni kovanci z zavarovanjem v fiat valuti
Ti stabilni kovanci so vezani na tradicionalne valute, kot so ameriški dolar, evro ali japonski jen. Za vsak izdani stabilni kovanec ima izdajatelj v rezervi enakovredno količino fiat valute, kar ohranja stabilnost vrednosti. Dobro znani primeri vključujejo USDT in USDC. Pogosto se uporabljajo na menjalnicah in DeFi platformah zaradi svoje zanesljivosti.
Za to vrsto stabilnih kovancev sta preglednost in redna revizija ključnega pomena. Izdajatelji morajo s pomočjo neodvisnih tretjih oseb zagotoviti preverljive dokaze o svojih rezervah, da ohranijo zaupanje uporabnikov. Tukaj je primer sestave rezerv za USDC:
Stabilni kovanci z zavarovanjem v fiat valuti so na splošno bolj centralizirani v primerjavi z drugimi vrstami. Zavarovanje je shranjeno pri reguliranih finančnih institucijah, kar lahko predstavlja tveganja, kot so vladni posegi ali zamrznitev sredstev. Čeprav taka ureditev zagotavlja večjo pravno jasnost, ta centralizacija nasprotuje decentralizirani naravnanosti drugih vrst stabilnih kovancev.
Prednosti
- Stabilna vrednost, vezana na realno fiat valuto.
- Široko sprejeti na menjalnicah in DeFi platformah.
- Enostavna pretvorba med kriptovalutami in fiat valutami.
- Večja preglednost zaradi rednih revizij in dokazil o rezervah.
Slabosti
- Bolj centralizirani kot druge vrste stabilnih kovancev.
- Izpostavljeni regulativnim posegom ali zamrznitvi sredstev.
- Temeljijo na zaupanju v izdajatelja.
Stabilni kovanci z zavarovanjem v surovinah
Stabilni kovanci z zavarovanjem v surovinah spadajo med tako imenovane kovance, podprte z resničnimi sredstvi (RWA – real-world assets), saj so kriti s fizičnimi sredstvi, kot so zlato, srebro ali nafta.
Njihova vrednost je vezana na te surovine, kar omogoča stabilno hranilno vrednost in zaščito pred inflacijo, saj vrednost teh surovin pogosto raste skupaj z inflacijo. Omogočajo izpostavljenost surovinam brez potrebe po fizičnem shranjevanju ali upravljanju sredstev.
Pri tej vrsti stabilnih kovancev sta preglednost in varno hrambo ključnega pomena. Izdajatelji morajo dokazati, da imajo sredstva varno shranjena, kar se običajno potrjuje z rednimi revizijami. To krepi zaupanje in zagotavlja zanesljivo kritje kovanca.
Prednosti
- Podprti s fizičnimi sredstvi, kot sta zlato ali nafta.
- Nudijo zaščito pred inflacijo in tržnimi nihanji.
- Omogočajo enostaven dostop do izpostavljenosti surovinam.
- Stabilna vrednost, vezana na realna sredstva.
Slabosti
- Zahtevajo varno hrambo fizičnih sredstev.
- Manj likvidni v primerjavi s stabilnimi kovanci, podprtimi s fiat valutami.
- Kompleksne regulativne zahteve za izdajatelje.
Stabilni kovanci z zavarovanjem v kriptovalutah
Stabilni kovanci z zavarovanjem v kriptovalutah so podprti z drugimi kriptovalutami namesto s tradicionalnim denarjem ali fizičnimi sredstvi. Ker je vrednost kriptovalut lahko zelo volatilna, ti kovanci običajno zahtevajo prezavarovanje – to pomeni, da je v kritje vloženega več kriptosredstev, kot znaša vrednost izdanih stabilnih kovancev.
Na primer, za izdajo stabilnih kovancev v vrednosti 100 USD je morda treba položiti 150 USD v kriptovalutah, da se pokrije morebitna nihanja vrednosti.
Spodnji posnetek prikazuje dokazilo o rezervah, pri čemer je razmerje rezerv dosledno nad 100 %. To pomeni, da je stabilni kovanec prezavarovan in ima več sredstev v rezervi, kot znaša skupna vrednost izdanih žetonov.
Ti stabilni kovanci so decentralizirani, kar pomeni, da jih ne nadzoruje ena sama entiteta. To zagotavlja večjo odpornost proti cenzuri in zunanjim posegom.
Vendar pa decentralizacija prinaša tudi nekatere slabosti – sistem je lahko počasnejši pri odzivanju na težave in zahteva bolj zapleteno upravljanje. Upravljanje običajno poteka prek decentraliziranih organizacij, kar omogoča bolj demokratično odločanje, a lahko hkrati upočasni procese.
Prednosti
- Decentraliziranost zmanjšuje odvisnost od posamezne entitete.
- Prilagodljive možnosti zavarovanja z različnimi kripto sredstvi.
- Odpornost na cenzuro in zamrznitev sredstev.
- Zagotavlja transparentnost na verigi in preverljive rezerve.
Slabosti
- Zaradi tržne volatilnosti je potrebno prezavarovanje.
- Tveganje nestabilnosti v ekstremnih tržnih razmerah.
- Zapleteni sistemi so manj prijazni za nove uporabnike.
- Počasnejše sprejemanje odločitev v okviru decentraliziranega upravljanja.
Algoritmični stabilni kovanci
Algoritmični stabilni kovanci ohranjajo svojo vrednost s pomočjo algoritmov in pametnih pogodb, namesto da bi bili podprti s tradicionalnimi sredstvi. Ti algoritmi samodejno prilagajajo ponudbo kovancev glede na spremembe v povpraševanju, da bi ohranili stabilno ceno – običajno vezano na fiat valuto, kot je ameriški dolar.
Na primer, če cena stabilnega kovanca preseže ciljno vrednost, algoritem poveča ponudbo z izdajo dodatnih žetonov, kar zniža ceno. Nasprotno pa ob padcu cene pod ciljno vrednost algoritem zmanjša ponudbo z odkupom ali »sežigom« žetonov, kar zviša ceno.
Za razliko od stabilnih kovancev, zavarovanih s kriptovalutami, ki temeljijo na prezavarovanju, se algoritmični stabilni kovanci zanašajo na učinkovitost svojih algoritmov in tržnih mehanizmov za ohranjanje stabilnosti. Vendar pa so pogosto bolj volatilni in tvegani, kar dokazuje primer propadlega kovanca TerraUSD (UST), ki je izgubil svojo vezanost zaradi napak v algoritmični zasnovi.
Razvijalci si prizadevajo izboljšati te kovance z izpopolnjevanjem algoritmov, dodajanjem stabilizacijskih mehanizmov in preučevanjem hibridnih modelov. Cilj teh prizadevanj je zmanjšati volatilnost, povečati zanesljivost in omogočiti širšo uporabo.
Na koncu so lahko algoritmični stabilni kovanci centralizirani ali decentralizirani. Centralizirani modeli temeljijo na enem subjektu, ki upravlja algoritem, medtem ko decentralizirani modeli uporabljajo pametne pogodbe in skupnostno upravljanje, kar spodbuja preglednost, a povečuje tudi kompleksnost in tveganje.
Prednosti
- Lahko so decentralizirani in pogosto ne potrebujejo kritja s sredstvi.
- Samodejno prilagajanje ponudbe prek pametnih pogodb.
- Večja skalabilnost brez potrebe po rezervah.
- Decentralizirani modeli so odporni na cenzuro in zunanji nadzor.
Slabosti
- Visoko tveganje izgube cenovne stabilnosti.
- Kompleksni mehanizmi, ki so nagnjeni k napakam.
- Ranljivost za tržne manipulacije ali napade.
- Nedokazana dolgoročna zanesljivost v nestanovitnih trgih.
Kako delujejo stabilni kovanci?
Vsaka vrsta stabilnih kovancev deluje na drugačen način – prav to jih med seboj ločuje. Stabilnost dosegajo z različnimi mehanizmi, odvisno od vrste. Na primer, stabilni kovanci z zavarovanjem v fiat valuti so kriti z resničnimi valutami, shranjenimi v rezervi. To zagotavlja, da je mogoče vsak žeton zamenjati za enakovredno količino fiat valute.
Stabilni kovanci z zavarovanjem v surovinah so podprti s fizičnimi sredstvi, kot sta zlato ali nafta. Njihovo stabilnost zagotavlja vrednost teh surovin. Medtem so stabilni kovanci z zavarovanjem v kriptovalutah podprti z drugimi kriptovalutami in pogosto zahtevajo prezavarovanje, da omilijo volatilnost osnovnih sredstev.
Nazadnje imamo še algoritmične stabilne kovance, ki se ne zanašajo na kritje, temveč uporabljajo algoritme in pametne pogodbe za nadzor nad ponudbo. Cilj je ohranjanje vezanosti s prilagajanjem števila žetonov v obtoku.
Primeri stabilnih kovancev
Od prvega stabilnega kovanca, BitUSD, ki je bil lansiran leta 2014, se je pojavilo veliko različnih projektov. Vsaka vrsta ima svoje posebnosti in pomanjkljivosti. V tem delu bomo predstavili nekaj najboljših stabilnih kovancev za nakup, njihove protokole, način ustvarjanja (mintanja) in primere uporabe.
Tether (USDT)
Tether, znan tudi kot USDT, je eden najbolj razširjenih stabilnih kovancev na trgu. Podprt je z mešanico fiat valut in drugih sredstev. Vrednost USDT je vezana na ameriški dolar, kar mu omogoča stabilnost. Zaradi tega je zelo priljubljen pri trgovanju in kot hranilec vrednosti.
USD Coin (USDC)
USD Coin, ki ga izdajata Circle in Coinbase, je prav tako široko uporabljen stabilni kovanec. Tako kot Tether je njegova vrednost vezana v razmerju 1 : 1 na ameriški dolar. USDC je postal zaupanja vreden stabilni kovanec zaradi rednih revizij in visoke preglednosti, kar ga naredi privlačnega tako za posameznike kot institucionalne vlagatelje.
Dai (DAI)
Dai (DAI) izdaja protokol MakerDAO in je zasnovan za ohranjanje vezanosti na ameriški dolar. Kar ga loči od drugih stabilnih kovancev, je sestava njegovega kritja. Namesto ene same valute je DAI podprt z mešanico sredstev, kot sta ETH in USDC.
Njegova decentralizirana narava ga naredi posebej priljubljenega med uporabniki DeFi, saj zagotavlja stabilnost brez odvisnosti od centraliziranih entitet.
PayPal Stablecoin (PYUSD)
PayPal USD (PYUSD) je stabilni kovanec, podprt s fiat valuto, ki ga je izdal PayPal. Zasnovan je za enostavno in hitro izvajanje kripto plačil in prenosov prek spleta. Kovanec je podprt 1 : 1 z ameriškimi dolarji, kar zagotavlja stabilnost in zaupanje uporabnikov.
PAX Gold (PAXG)
PAX Gold (PAXG) je stabilni kovanec, podprt s surovino – fizičnim zlatom. Vsak žeton PAXG predstavlja eno trojsko unčo finega zlata, ki je varno shranjena v trezorjih, odobrenih s strani LBMA (London Bullion Market Association).
LBMA je globalno priznana avtoriteta na področju plemenitih kovin, zato njeno odobritev spremljajo stroga merila glede varnosti, revizij in preglednosti.
PAXG uporabnikom omogoča izpostavljenost zlatu brez zapletenosti fizičnega lastništva. Predstavlja most med tradicionalnim trgom zlata in tehnologijo veriženja blokov, saj združuje prednosti digitalnih sredstev s stabilnostjo zlata.
Regulacija stabilnih kovancev
Zaradi vse večje uporabe stabilnih kovancev v finančnem svetu so regulatorji postali pozorni na njihovo varnost in stabilnost. Ker so stabilni kovanci vezani na tradicionalna sredstva, želijo regulatorji zagotoviti, da so ti kovanci ustrezno kriti in pregledni, da bi zaščitili vlagatelje.
Različne regije razvijajo zakonodajne okvire za reševanje številnih vprašanj – od finančne stabilnosti do zaščite potrošnikov. Spodaj si poglejmo nekatere ključne regulative:
V EU je uredba MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) začela veljati junija 2024. Ta določa dve kategoriji reguliranih stabilnih kovancev:
- Žetoni z referenco na sredstva (ARTs – Asset-Referenced Tokens)
- Elektronski denarni žetoni (EMTs – E-Money Tokens)
Izdajatelji morajo vzdrževati rezervacije za pokritje ter se držati podrobnih pravil glede sestave sredstev, likvidnosti in upravljanja.
Skupno so leta 2023 in 2024 prinesla pomemben napredek na področju regulacije stabilnih kovancev v ključnih svetovnih regijah. Cilj teh ukrepov je zaščita potrošnikov, finančna stabilnost ter vključevanje stabilnih kovancev v obstoječe finančne sisteme.
Ali naj vlagate v stabilne kovance?
Vlaganje v stabilne kovance je za marsikoga privlačna možnost zaradi njihove stabilnosti in posebnih lastnosti. Kljub temu pa, tako kot pri vseh naložbah, obstajajo tveganja in omejitve, ki jih je treba poznati pred odločitvijo.
Prednosti vlaganja v stabilne kovance
- Zmanjšana volatilnost: Stabilni kovanci ohranjajo stabilno vrednost, kar jih naredi varno zatočišče pred nihanji drugih kriptovalut.
- Enostavna uporaba: Omogočajo hitro in preprosto izvajanje plačil ter prenosov, podobno kot običajen denar.
- Likvidnost: Visoka likvidnost omogoča hiter dostop do sredstev brez večjih cenovnih sprememb.
- Integracija: Stabilni kovanci so široko sprejeti na menjalnicah, platformah in v DeFi ekosistemu.
Pomanjkljivosti in tveganja stabilnih kovancev
- Nižji donosi: Donos na stabilne kovance je običajno nižji kot pri bolj volatilnih sredstvih.
- Regulativna tveganja: Spremembe zakonodaje lahko vplivajo na uporabo ali vrednost stabilnih kovancev.
- Centralizacija: Stabilni kovanci, podprti s fiat valutami, so odvisni od centraliziranih entitet, kar odpira vprašanja zaupanja.
- Visoki stroški: Kripto-kritje pogosto zahteva prezavarovanje, kar prinaša dodatne stroške.
- Algoritemska tveganja: Algoritmični kovanci lahko v ekstremnih tržnih pogojih izgubijo stabilnost.
- Pomanjkanje preglednosti: Nekateri kovanci niso dovolj jasni glede svojih rezerv ali kritja.
- Varnostna tveganja: Kot vsa digitalna sredstva so tudi stabilni kovanci izpostavljeni hekerskim napadom in varnostnim luknjam.
Zaključne misli o stabilnih kovancih
Stabilni kovanci so ključni gradniki kripto sveta zaradi svoje stabilnosti in uporabnosti. Pogosto se uporabljajo za trgovanje, DeFi aplikacije in kot hranilci vrednosti. Vendar pa so obenem pod vse večjim pritiskom regulatorjev.
Razvijalci si prizadevajo odpraviti pomanjkljivosti z večjo preglednostjo, varnostjo in zanesljivejšimi mehanizmi.
Za več informacij o stabilnih kovancih si lahko ogledate ali preberete ekskluzivni intervju s Conorjem Ryderjem, vodjo raziskav pri Ethena, ki poglobljeno razlaga t.i. trilemo stabilnih kovancev, razliko med stabilnimi kovanci in sintetičnimi dolarji ter njihove najpogostejše primere uporabe.
Pogosta vprašanja
Kakšna je vloga stabilnih kovancev v kriptoekosistemu?
Kateri so najbolj priljubljeni stabilni kovanci?
Kaj pomeni, da se stabilni kovanec “odveže”?
Kakšna je razlika med stabilnimi kovanci in sintetičnimi dolarji?
Reference
- PAXOS: Examination of Management Assertions
- CEX: Proof of Reserves Audit Report
- Circle: Reserves Composition
- CoinDesk: A Timeline of the Meteoric Rise and Crash of UST and LUNA
- US Congress: S.2281 – Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act
- US Congress: H.R.4766 – Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023
O avtorju
Matevž Koren 
