Kaj je tokenomika v kriptovalutah?

Matevž Koren

16. maj 2025, 12:14 UTC | 12 min branja

Tokenomika oziroma ekonomija žetonov se nanaša na ključne podatkovne točke, kot sta ponudba in inflacija kriptovalut. Ti podatki so tako pomembni, da je nastal nov izraz: tokenomika.

Koncept je podoben merjenju osnovnih podatkov o delnicah pri tradicionalnih naložbah, čeprav se bolj osredotoča na ponudbo in povpraševanje kot na metrike, kot je dobiček na delnico.

Vlagatelji v kriptovalute preučujejo dejavnike, kot sta ponudba v obtoku in največja ponudba, ter dejavnike, ki lahko povzročijo inflacijo ali deflacijo v ponudbi žetonov. Drug pomemben dejavnik je uporabnost kovanca ali žetona, saj večja uporabnost ustvarja vrednost in povpraševanje. V tem vodniku bomo razčlenili pomen tokenomike in njene različne značilnosti. Preučili bomo tudi opozorila, ki kažejo na morebitne težave s kovancem ali žetonom, ki bi lahko negativno vplivale na prihodnjo ceno.

Kaj pomeni tokenomika?

Kaj je torej tokenomika in zakaj je pomembna? Tokenomika, združitev izrazov žeton in ekonomija, se nanaša na preučevanje številk, ki določajo vrednost žetona. Ti dejavniki vključujejo ponudbo, zaklenjeno ponudbo, distribucijo, uporabnost ter inflacijsko ali deflacijsko mehaniko ponudbe.

Predstavljajte si žeton z neskončno ponudbo, kot je DOGE. Čeprav ima žeton DOGE omejeno stopnjo inflacije, je največja ponudba neomejena. Brez vedno večjega povpraševanja bo vrednost žetona sčasoma padla. Tradicionalne fiat valute delujejo podobno. Za današnji dolar ne boste kupili enakega blaga in storitev kot pred 20 leti. Ponudba še naprej narašča, zato kupna moč oziroma vrednost pada.

Vendar pa je pomembno tudi merjenje uporabnosti kovanca. S kovanci Dogecoin se plačujejo pristojbine za transakcije v omrežju Dogecoin, zato bo, dokler bodo ljudje uporabljali omrežje, obstajalo povpraševanje po kovancih. Poleg tega je Dogecoin tako meme kovanec kot kriptovaluta peer-to-peer, kar v spodnji graf vnaša dodatno nestanovitnost.

24h7d30d1yAll time

Tokenomika meri ključne vidike, ki vplivajo na značilnosti ponudbe in povpraševanja, tako da lahko vlagatelji sprejmejo utemeljeno odločitev na podlagi dejavnikov, zaradi katerih se lahko vrednost žetona sčasoma poveča ali zmanjša.

Ključne značilnosti – Tokenomika

Več ključnih vidikov žetona opredeljuje njegovo tokenomiko, vključno s podatki o ponudbi, distribucijo žetonov, spodbudami, ki lahko spodbujajo povpraševanje, in uporabnostjo, ki spodbuja povpraševanje. S širšega vidika tokenomika upošteva, koliko žetonov je na voljo, ali se bo ponudba v obtoku povečala ali zmanjšala in kateri dejavniki vplivajo na povpraševanje. Podrobneje si oglejmo vsakega od njih.

Ponudba žetonov

O ponudbi žetonov lahko razmišljate podobno kot o številu delnic v podjetju. Vsak žeton je sorazmerna terjatev do skupne vrednosti protokola. Če imate v lasti 100 žetonov, ta številka ne pomeni veliko brez konteksta celotne ponudbe, ponudbe v obtoku in tržne kapice. Na tržno vrednost seveda vplivajo povpraševanje ter inflacija ali deflacija žetona. Če imate v lasti 100 bitcoinov, ste milijonar. Nasprotno pa je 100 dogecoinov v času tiska vrednih približno 13,68 dolarja.

Zavedajte se, da nekateri žetoni in protokoli omogočajo prihodnje spremembe ponudbe. Če se na primer projektna skupina ali decentralizirana avtonomna organizacija (DAO) odloči kovati nove žetone in ima žeton omogočeno funkcijo kovanja, se lahko ponudba močno poveča. Brez ustreznega povečanja povpraševanja je mogoče pričakovati, da bodo cene žetona padle.

Zgornji grafikon Radiant Capital omogoča, da vidite, kje se je spremenila smer cene. Aprila 2024 je DAO Radiant Capital glasoval za „potencialno“ povečanje ponudbe žetonov za 50 %. Ni presenetljivo, da se je žeton razprodal, saj za imetnike še ni bilo nobene pomembne spodbude za rast. O spodbudah za žetone bomo razpravljali v naslednjem trenutku.

Distribucija žetonov

Enako pomembna kot skupna ponudba je tudi analiza distribucije žetona. Kolikšen del ponudbe je bil rezerviran za ekipo ali zasebne vlagatelje in kdaj lahko ti prodajo svoje žetone? Velika previsoka ponudba lahko povzroči, da se cene žetonov obnašajo medvedje.

• Začetna distribucija: Začetna distribucija se nanaša na to, koliko ponudbe je bilo dodeljene ekipi, zgodnjim vlagateljem ali morda celo spodbudam. Nekaj dodelitve lahko gre tudi v zakladnico za prihodnjo uporabo. Zgodnji vlagatelji pogosto kupujejo pod pričakovano tržno vrednostjo. Ta zgodnji dotok kapitala ekipi omogoča, da plačuje račune, medtem ko gradi projekt.
• Časovni razporedi upravičenosti: Številni kriptožetoni uporabljajo časovni razpored za „sprostitev“ ponudbe žetonov za ekipo ali zgodnje vlagatelje.

Spodbude in nagrade

Spodbude igrajo pomembno vlogo v tokenomiki, saj možnost zaslužka kriptopasivnega dohodka spodbuja povpraševanje po žetonu. V verigi blokov Ethereum se na primer eter (ETH) uporablja kot gorivo za verigo blokov. Z žetonom Ether se plačujejo transakcije v verigi blokov in odpira svet decentraliziranih aplikacij (dApps) v verigi blokov Ethereum. Vendar pa veriga blokov Ethereum kot mehanizem soglasja za potrjevanje transakcij uporablja dokazovanje deleža. Dokazovanje deleža imetnikom žetonov ETH omogoča, da zastavijo svoje žetone ETH in s tem zaslužijo donos, ki pogosto znaša več kot 3 %. Ta zanesljiv donos ustvarja dodaten pritisk na dvig cene ETH na dva načina.

• Povečano povpraševanje po ETH za vlaganje: Po podatkih iz verige blokov na portalu Dune je trenutno zastavljenih 28 % ponudbe ETH. Likvidno zastavljanje, kot je Lido, in protokoli za staking, kot je Eigen Layer, prispevajo k temu naraščajočemu povpraševanju po zastavljanju ETH.
• Zmanjšana ponudba za transakcije: Zaradi večjega števila žetonov, zaklenjenih v pogodbah o zastavi, je na voljo manj žetonov za transakcije. Ta dva dejavnika skupaj kažeta na pritisk na rast cene ETH.

Spodbude so lahko v obliki nagrad za vložek ali rudarskih nagrad, čeprav se lahko nagrade za vložek razširijo tudi na druge vrste pametnih pogodb in ne le na pametne pogodbe z dokazilom o vložku.

Nagrade za staking

Poleg pogodb za dokazovanje deleža številni žetoni in protokoli ponujajo dodatne spodbude za zaklepanje žetonov. Protokol Aave na primer omogoča zastavljanje žetona AAVE, da se zagotovi zavarovalni sklad za platformo Aave za dajanje in izposojanje posojil. Uporabniki, ki zastavijo svoje žetone Aave, zaslužijo donos.

Nagrade za rudarjenje

Blokovne verige z dokazom o delu, kot sta Bitcoin ali Dogecoin, zagotavljajo nagrade za rudarjenje. V primeru Bitcoina veriga blokov rudarjem plača nagrado za blok, ki jo sestavljajo novi bitcoini in pristojbine za transakcije znotraj izkopanega bloka. Vendar so te nagrade za rudarjenje dvorezen meč. Rudarji morajo del ali vse svoje rudarske nagrade prodati, da lahko plačajo stroške poslovanja. Vendar pa živahen rudarski ekosistem in večja varnost, ki jo prinaša, pomagata spodbujati povpraševanje po bitcoinih.

Spodnji graf prikazuje povezavo med zmanjšanjem nagrad za posamezne bloke z vsakokratnim Bitcoin halvingom, pri katerem se količina novih bitcoinov, izkopanih na blok, zmanjša za polovico, in vrednostjo nagrad za rudarjenje na blok. Na splošno velja, da se z zmanjšanjem količine novih bitcoinov, ki pridejo v obtok, cena Bitcoina zvišuje.

Mehanizmi upravljanja

Metoda, s katero vsak protokol upravlja ponudbo, ima pomembno vlogo v tokenomiki. Prej smo obravnavali več scenarijev, od funkcij rudarjenja do rudarjenja in celo trdih omejitev največje ponudbe. Oglejmo si nekaj primerov žetonov in kovancev, od katerih smo nekatere obravnavali že prej, in kako vsak od njih upravlja ponudbo.

• Ethereum: Protokol Ethereum prinaša nove žetone ETH v obtok z nagrajevanjem z vložki. Vendar pa protokol prav tako kuri ETH, ki se uporabljajo za osnovne stroške transakcij. Ta dinamika potiskanja in vlečenja ima za posledico večinoma stabilno ponudbo, ki je bila včasih celo deflacijska.

• Bitcoin: Protokol Bitcoin ustvarja nove bitcoine kot nagrade za rudarjenje. Vendar se količina novih bitcoinov, ki nastanejo kot nagrade za rudarjenje, vsakih 210.000 blokov zmanjša za polovico. Čeprav se ponudba v obtoku povečuje, se njena stopnja rasti upočasnjuje, tako da ima Bitcoin največjo zalogo 21 milijonov bitcoinov.
• Aave: Decentralizirani posojilni protokol Aave kuje nove žetone za nagrajevanje tistih, ki zastavijo žetone AAVE na varnostnem modulu protokola Aave, in sicer s hitrostjo 550 žetonov na dan. Največja ponudba AAVE je omejena na 16 milijonov žetonov, od katerih jih je v obtoku približno 15 milijonov.
• Dogecoin: Podobno kot Bitcoin tudi Dogecoin ustvarja nove kovance kot nagrado za rudarjenje. Vendar za razliko od Bitcoina Dogecoin nima največje možne ponudbe. Namesto tega je stopnja inflacije omejena na pet milijard kovancev letno. Čeprav je inflacija inflacijska, se pri Dogecoinu stopnja inflacije zmanjšuje, saj protokol kot novo ponudbo določa fiksno število kovancev in ne fiksni odstotek.

Uporabnost žetonov

Uporabnost žetona ima ključno vlogo v tokenomiki. Bitcoin plačuje za transakcije v verigi blokov Bitcoin. Podobno ETH plačuje za transakcije v verigi blokov Ethereum ter v več verigah blokov Layer-2, kot so Base, Arbitrum in Optimism.

Vendar so nekateri žetoni preprosto žetoni za upravljanje. Uniswap (UNI) in Arbitrum (ARB) sta primera žetonov, ki se uporabljajo za glasovanje o predlogih protokolov. V drugih primerih, kot je večina meme kovancev, žetoni nimajo nobene uporabnosti.

Za žetone z omejeno uporabnostjo se lahko sčasoma zmanjša zanimanje, kar lahko privede tudi do znižanja cen.

Zakaj je tokenomika pomembna?

Tokenomika meri ponudbo žetonov glede na povpraševanje in dejavnike, ki spodbujajo povpraševanje. Sama cena je pomembna le v kontekstu tega, koliko žetonov je na voljo, koliko jih bo morda še na voljo in kakšno je pričakovano povpraševanje po žetonih.

Tokenomika kovanca vam lahko pomaga razumeti prihodnje možnosti za cene in popolnoma razredčeno tržno kapitalizacijo, skupno vrednost vseh kovancev, ko bo sproščena vsa ponudba.

Prej smo na primer obravnavali družbo Radiant Capital. Ta žeton je imel največjo ponudbo ene milijarde žetonov. Vendar pa še vedno razpoložljiva funkcija kovanja omogoča, da organizacija DAO glasuje o povečanju ponudbe (kar je tudi storila). Če bodo spodbude žetonov za vlaganje ostale stabilne in se bo ponudba povečala, bo cena padla, kot je razvidno iz prejšnjega grafa. Vendar pa nekateri pričakujejo povečane prihodke protokola zaradi povečanih spodbud. Vlagatelji morajo pretehtati vse spremenljivke in to, kako dolgo nameravajo žetone posedovati.

Pomembno je, da si ogledajo celotno sliko, vključno z načini, kako se lahko ponudba ali povpraševanje spremenita. Poleg tega je bistveno upoštevati urnike odklepanja. Nakup tik pred sprostitvijo ponudbe zgodnjih vlagateljev se lahko izkaže za katastrofalnega, če ni katalizatorja, ki bi izravnal pričakovani prodajni pritisk.

Na kaj moramo biti pozorni pri tokenomiki?

Tokenomika se osredotoča na dinamiko ponudbe in povpraševanja ter njeno povezanost s cenami določenih žetonov. Nekateri rdeči alarmi, ki jih je treba upoštevati, so inflacijska ponudba, težka distribucija ter varnost žetona in samega protokola. Podrobneje preučimo vsakega od njih.

1. Inflacijska ali neomejena ponudba

Inflacija prinaša tveganje na dva možna načina: visoka inflacija ali neomejena inflacija. Žetoni, ki so na začetku distribucije, lahko v prihodnjih letih pričakujejo veliko povečanje ponudbe, tudi če je ponudba na koncu omejena.

Na primer, pri žetonu Chainlink (LINK) je največja možna ponudba omejena na eno milijardo žetonov. Vendar je ponudba v obtoku le 608 milijonov žetonov. V prihodnjih letih bo na trg prišlo skoraj 400 milijonov novih kriptovalut.

Dogecoin ponuja primer kriptovalute z neomejeno ponudbo žetonov. Novi žetoni Dogecoin se bodo rudarili v neskončnost. Vendar pa Dogecoin uporablja največjo letno omejitev izdaje, ki znaša pet milijonov kovancev. Ethereum je pred prehodom na dokazovanje deleža uporabljal podobno strategijo, saj je izdajanje novih kovancev za rudarjenje omejil na 18 milijonov kovancev na leto. Neomejena inflacija za žetone ustvarja cenovno tveganje, če povpraševanje ne raste z enako hitrostjo kot inflacija ponudbe – ali višjo od nje.

2. Nepravična distribucija

Čeprav večina kriptovalut trdi, da so decentralizirane, to glede distribucije žetonov ni vedno res. Pogosto je lastništvo skoncentrirano med najboljšimi imetniki žetonov, po možnosti vključno z ekipo ali zgodnjimi vlagatelji. Posamezne denarnice ali skupki, ki imajo v lasti veliko število žetonov, predstavljajo tveganje za manjše kupce. Če bi se te kitove denarnice prodale v velikih količinah ali v tesnem zaporedju, bi tržne cene drastično padle.

3. Pomanjkanje varnostne revizije

Tako žetone kot njihove protokole bi bilo treba revidirati, da bi odkrili morebitne zlorabe ali tveganja v samem žetonu. Napaka, ki je bila leta 2018 odkrita v kodi bitcoina, bi bitcoinu omogočila, da preseže zgornjo mejo 21 milijonov bitcoinov. Na srečo napaka ni bila izkoriščena in je bila pozneje odpravljena. V drugem primeru so vlagatelji v priljubljeni kovanec Normie meme v omrežju Base videli, da je žeton izgubil 99 % vrednosti, ki je padla z 42 milijonov dolarjev na 200.000 dolarjev po izkoriščanju žetona, ki je omogočalo kovanje dodatnih žetonov.

Pomanjkljivosti ali funkcije samega žetona lahko ustvarijo tveganje. Pred vlaganjem poiščite revizije žetonov pri uglednih podjetjih za kriptografsko varnost.

Zaključek

Tokenomika preučuje širok nabor metrik, od ponudbe v obtoku do največje ponudbe in celo dejavnikov, ki lahko vplivajo na povpraševanje ali spremenijo dinamiko ponudbe in povpraševanja. Pred vlaganjem skrbno raziščite žeton, o katerem razmišljate. Pretehtajte priložnosti za rast glede na preostalo ponudbo, zaklenjeno ponudbo in distribucijo žetonov. Bikovski grafikon se lahko hitro spremeni v medvedjega, če se dinamika ponudbe/populacije spremeni na slabše. Vendar lahko tokenomika deluje v vašo korist, če opravite svojo raziskavo in najdete dragulj s fiksno ali stabilno ponudbo in rastočim povpraševanjem.

Pogosto zastavljena vprašanja

O avtorju

Matevž Koren

Urednik

Matevž Koren je izkušen finančni urednik z magistrsko izobrazbo iz mednarodne ekonomije in poslovanja. Več kot sedem let je pripravljal finančne članke za ugledne revije, pri čemer je pokrival teme, povezane s trgi, investicijami in gospodarskimi trendi.

Več člankov od Matevž Koren