Drei unerfüllte Bedingungen: Wann Bitcoin wieder in den Bullenmarkt wechselt

Bitcoin hat sich nach dem Juni-Selloff zwar von den Tiefs bei rund 60.000 US-Dollar erholt, notiert aber weiterhin rund 15 Prozent unterhalb der True Market Mean von 77.200 US-Dollar – einem On-Chain-Niveau, das Glassnode historisch als Trennlinie zwischen Bären- und Bullenmarkt beschreibt. Das aktuelle Kursniveau von etwa 65.600 US-Dollar liefert eine Stabilisierung, keine Trendwende. Drei messbare Bedingungen für einen Regimewechsel sind laut Glassnode-Bericht vom 17. Juni allesamt noch unerfüllt.

Was die On-Chain-Daten nach dem Selloff zeigen

Die True Market Mean – definiert als durchschnittlicher Anschaffungspreis aktiv gehandelter Coins – steht bei 77.200 US-Dollar und liegt damit deutlich über dem Spotpreis. Glassnode beschreibt dieses Niveau als historisch relevante Schwelle: Notiert Bitcoin darunter, befinden sich die Märkte strukturell im Bärenregime. Der aktuelle Abstand von 15 Prozent ist damit kein Randdetail, sondern eine klare Positionsaussage über den Marktzustand.

Besonders unter Druck stehen Käufer der jüngsten Wochen. Der Short-Term Holder MVRV – ein Verhältnis, das den aktuellen Marktwert kürzlich erworbener Coins mit dem Einstandspreis vergleicht – verbesserte sich von 0,81 auf 0,90, liegt aber weiterhin unterhalb der Break-Even-Schwelle von 1,0. Die geschätzte Kostenbasis dieser Kohorte liegt bei 72.600 US-Dollar, was unrealisierte Verluste von rund 10 Prozent bedeutet. Der Kursrückgang auf rund 59.000 US-Dollar hat diese Gruppe besonders hart getroffen.

Auch die Gewinndaten bleiben schwach. Das 30-Tage-Realized-Profit/Loss-Ratio steht bei 0,53 – ein Wert unter 1,0 bedeutet, dass realisierte Verluste die Gewinne überwiegen. Das zeigt, dass Verkäufer nicht kapituliert haben, sondern weiterhin auf Verlusten Material abgeben.

Realized Cap und Kapitalflüsse: Ausblutung verlangsamt sich

Die Realized Cap – die Summe aller Bitcoins, bewertet zu ihrem jeweiligen Anschaffungspreis – fiel über 90 Tage um 1,45 Prozent auf 1,07 Billionen US-Dollar. Das ist ein Zeichen für anhaltende Kapitalabflüsse aus dem Netzwerk. Kurzfristig gibt es jedoch ein konstruktives Signal: Die 7-Tage-Veränderung der Realized Cap verbesserte sich auf minus 0,18 Prozent, was darauf hindeutet, dass die Abflüsse deutlich langsamer werden.

Glassnode beschreibt diesen Zustand präzise: eine Abschwächung des Verkaufsdrucks, aber noch kein aktives Kaufinteresse. Separate Daten zu früheren Korrekturen zeigen ein ähnliches Muster – Verkaufsdruck und Liquiditätsdynamiken normalisieren sich typischerweise vor einer belastbaren Bodenbildung, nicht gleichzeitig mit ihr.

Marktstrukturell gibt es einen weiteren Hinweis auf Stabilisierung: Das Orderbuch auf Binance zeigte nach dem Test der 60.000-Dollar-Marke eine nachfrageseitige Liquidität, die die offenen Verkaufsorders um die breiteste Marge seit Monaten überstieg. Das signalisiert erhöhte Kaufbereitschaft in Schwächephasen – aber kein aktives Momentum.

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Drei Bedingungen für einen Regimewechsel

Glassnode benennt die Voraussetzungen für eine glaubwürdige Transition in eine Pre-Bull-Phase konkret: Bitcoin müsste die True Market Mean bei 77.200 US-Dollar zurückerobern, der Short-Term Holder MVRV müsste wieder über 1,0 steigen, und die Realized Cap müsste auf 90-Tage-Sicht positiv werden. Stand 17. Juni sind alle drei Bedingungen unerfüllt.

In früheren Zyklen markierte genau dieser Dreiklang aus steigendem MVRV, wachsender Realized Cap und Rückeroberung der True Market Mean den Übergang vom Korrektursegment zurück in einen nachhaltigen Aufwärtstrend. Glassnode-Kommentare auf Binance Square charakterisieren die aktuelle Stimmung als vorsichtig statt panisch – Put-Call-Hedging-Aktivität hat sich nach einem Spike normalisiert, und die Derivatemärkte zeigen nach der Bereinigung des Open Interest deutlich weniger Leverageüberhang.

21Shares argumentiert in einer aktuellen Marktnote, dass der MVRV auf Niveaus zurückgefallen ist, die zuletzt Ende 2020 – unmittelbar vor dem damaligen Parabolanstieg – beobachtet wurden, und sieht einen möglichen Weg in Richtung 100.000 US-Dollar bis Q3. Dieser Vergleich ist historisch valide, setzt aber voraus, dass die drei von Glassnode definierten Schwellen auch tatsächlich genommen werden – was gegenwärtig noch aussteht.

Was jetzt entscheidend wird

Die nächsten Glassnode-Wochenberichte werden zeigen, ob sich der Trend der verlangsamten Realized-Cap-Kontraktion fortsetzt und ob Short-Term Holder MVRV die 1,0-Marke testet. Parallel dazu bleiben die US-Spot-Bitcoin-ETF-Flussdaten ein zentraler Indikator: In früheren Phasen verschärften Nettoabflüsse aus den ETFs den Verkaufsdruck erheblich; eine Umkehr dürfte der erste messbare Hinweis auf eine Verschiebung der institutionellen Nachfrage sein.

Sollte Bitcoin die 77.200-Dollar-Marke zurückerobern und dabei gleichzeitig die Realized Cap wieder wachsen, wären die strukturellen Voraussetzungen für einen nachhaltigen Aufwärtstrend erstmals seit Monaten erfüllt. Bis dahin bleibt der Markt in einem Regime, in dem jede Erholung unter dem Vorbehalt unerfüllter Fundamentalbedingungen steht.

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