Der Senat veröffentlicht um Mitternacht einen 309-seitigen Krypto-Gesetzentwurf: Wird der CLARITY Act den Institutionen endlich grünes Licht geben?
Der Bankenausschuss des Senats hat am Dienstag, den 11. Mai 2026, kurz nach Mitternacht den vollständigen 309-seitigen Text des CLARITY Act veröffentlicht. Dies geschah im Vorfeld einer Ausschusssitzung am Donnerstag, die den Weg für die bislang umfassendste Gesetzgebung zur Kryptomarktstruktur in den USA ebnen könnte.
Die wichtigste Bestimmung: ein 1:1-Reservemandat, das alle Emittenten von Zahlungs-Stablecoins dazu verpflichtet, für jeden im Umlauf befindlichen Token hochliquide Vermögenswerte von hoher Qualität zu halten.
Die Spannung im Zentrum dieses Gesetzes ist real; es verlangt von Stablecoin-Emittenten, DeFi-Entwicklern, institutionellen Verwahrern und traditionellen Banken, einen einheitlichen Regulierungsrahmen zu akzeptieren, der keinem von ihnen perfekt dient.
Das zweite strukturelle Hauptelement zieht eine klare Zuständigkeitsgrenze zwischen der SEC und der CFTC. Die Aufsicht wird danach zugewiesen, ob ein Token als Wertpapier mit laufenden managementgeführten Gewinnwartungen fungiert oder als digitale Ware innerhalb eines dezentralen Protokolls.
Diese Trennung fehlt im US-Recht seit der Erschaffung von Bitcoin, und ihr Fehlen war das größte Hindernis für Genehmigungen zur institutionellen Verwahrung bei regulierten Treuhändern. Der Entwurf löst nicht jede Grauzone auf, schafft aber die gesetzliche Grundlage, die Compliance-Teams nach eigenen Angaben benötigen, bevor Allokationsausschüsse handeln werden.
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Was das 1:1-Reservemandat tatsächlich vorschreibt – und wer unter Druck gerät
Der CLARITY Act beschränkt die qualifizierten Reservevermögenswerte auf kurzfristige US-Schatzanweisungen mit einer Laufzeit von weniger als 90 Tagen, Übernacht-Rückkaufsvereinbarungen (Repos) und Einlagen bei der Zentralbank. Das ist eine strengere Anforderung an die Zusammensetzung als die derzeitige Marktpraxis.
Tethers USDT-Reserveberichte enthielten in der Vergangenheit Commercial Paper, Geldmarktfonds und besicherte Kredite – nichts davon würde unter diesem Rahmenwerk zulässig sein. Circles USDC hingegen hat sich bereits in Richtung kurzfristiger Staatsanleihen und Bargeld verlagert und ist damit näher an der Compliance als sein größter Konkurrent.
In Bezug auf Stablecoin-Renditen ist der Wortlaut des Gesetzes bewusst eingeschränkt. Er erlaubt Zins- oder Renditezahlungen nur dann, wenn sie „ausschließlich im Zusammenhang mit dem Halten von Zahlungs-Stablecoins“ erfolgen oder so strukturiert sind, dass sie wirtschaftlich den Zinsen auf eine Bankeinlage entsprechen.
Coinbase-CEO Brian Armstrong, dessen Unternehmen im Zentrum dieser Verhandlungen stand, erklärte am Montag öffentlich, dass „nicht jeder alles bekommen hat, was er wollte, aber man hat die unverzichtbaren Punkte erreicht“. Armstrong bestätigte, dass Coinbase mit mindestens fünf der größten globalen Banken zusammenarbeitet, und bezeichnete das Ergebnis als praktikabel: „Wir wollen eine Win-Win-Situation und mit den Banken zusammenarbeiten.“
Die American Bankers Association ist nicht zufrieden. Die Gruppe verstärkte am Wochenende ihre Lobbyarbeit und warnte die Senatoren, dass renditetragende Stablecoins versicherte Einlagen abziehen und die Hypothekenfinanzierung destabilisieren könnten.
Eine Studie von Galaxy hielt direkt dagegen und argumentierte, dass das Stablecoin-Wachstum überwiegend aus dem Ausland kommen wird und dass „ausländisches Kapital in die US-Bankeninfrastruktur in einer Rate fließen wird, die jede inländische Einlagenabwanderung materiell übersteigt“.
Das ist eine umstrittene empirische Behauptung, aber es ist der Rahmen, den Galaxy von den Gesetzgebern vor der Abstimmung am Donnerstag über die Stablecoin-Regulierung fordert.
Was die Verabschiedung des Clarity ACT für Kapitalflüsse bedeutet und was sie aufhält
Der Forschungsansatz von Galaxy hat direkte Marktimplikationen: Wenn das Stablecoin-Wachstum überwiegend durch das Ausland getrieben wird, fungiert das Reservemandat als Onboarding-Mechanismus für die ausländische Dollarnachfrage in US-Staatsanleihen und nicht als Bedrohung für inländische Bankeinlagen.
Sollte sich diese Argumentation in der Debatte im Senat durchsetzen, schwächt dies die Position der American Bankers Association erheblich und erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass die Bestimmungen zur Rendite unangetastet bleiben.
Der Vorsitzende des Bankenausschusses des Senats, Tim Scott, nannte das Gesetz eine „ernsthafte, gutgläubige Arbeit“, die „Verbraucher an erste Stelle setzt, illegale Finanzaktivitäten bekämpft“ und „die Zukunft des Finanzwesens hier in den Vereinigten Staaten behält“.
Der Widerstand unter der Führung der ranghöchsten Demokratin Elizabeth Warren richtet sich nicht primär gegen Reserven oder Zuständigkeiten, sondern gegen fehlende Ethikbestimmungen.
Warren gab an, dass Trump und seine Familie in seinem ersten Jahr „mindestens 1,4 Milliarden USD an Gewinnen allein aus Krypto-Deals eingestrichen haben“ und dass „dieses Gesetz erstaunlicherweise null Bestimmungen enthält, um dies zu verhindern“.
Der Abschnitt über Interessenkonflikte liegt außerhalb der Zuständigkeit des Bankenausschusses und muss später hinzugefügt werden. Demokraten, darunter Senatorin Kirsten Gillibrand, haben erklärt, dass sie den Entwurf ohne diesen Zusatz nicht passieren lassen werden. Für die Verabschiedung im Senat sind 60 Ja-Stimmen erforderlich; diese Zahl setzt eine bedeutende Unterstützung der Demokraten voraus – dieselbe Dynamik, von der auch Narrative zur institutionellen Akzeptanz im Bereich der Zahlungs-Token für eine dauerhafte regulatorische Legitimität abhängen.
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Das Gesetz muss noch mit einer vom Landwirtschaftsausschuss des Senats genehmigten Version zusammengeführt werden, die Ethikbestimmungen müssen ausgehandelt und eingefügt werden, und dann müssen 60 Senatoren mit Ja stimmen.
Der Berater des Weißen Hauses, Patrick Witt, hat den 4. Juli als Ziel der Regierung gesetzt. Senatorin Gillibrand hat die erste Augustwoche prognostiziert.
Wenn der Ausschuss am Donnerstag abstimmt und die Sprache zu den Interessenkonflikten in einer Form vorliegt, die beide Parteien akzeptieren können, ist dieser Zeitplan plausibel. Wenn die Bestimmung zu Interessenkonflikten zum Scheitern des Gesetzes führt, verzögert sich das Rahmenwerk – und mit ihm jede institutionelle Allokation, die auf eine gesetzliche Klassifizierung wartet.
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