Meddig bírná a Strategy a Bitcoin összeomlását?
Phong Le újra megpróbálta lehűteni a Strategy adóssága körüli aggodalmakat. A vállalat vezérigazgatója a Bloomberg TV-ben arról beszélt, hogy a mérleg csak 8 000 és 10 000 dollár közötti Bitcoin-árnál kerülne olyan helyzetbe, ahol már komolyan mérlegelni kellene az adóssághoz kapcsolódó kockázatokat.
A Bitcoin jelenleg 63 000 dollár közelében mozog. A megjelölt stresszpont így körülbelül 84-87 százalékos zuhanást feltételezne a mostani szintről. Ez extrém forgatókönyv, ezért a vezetés továbbra is biztonságosnak tartja a vállalat jelenlegi tőkeszerkezetét.
Fontos pontosan értelmezni ezt a számot. A 8 000-10 000 dolláros tartomány nem árfolyam-előrejelzés, és nem is automatikus eladási küszöb. Azt jelzi, hogy egy mély és tartós Bitcoin-medvepiac mikor kezdhetné valóban veszélyeztetni a Strategy adósságainak kezelését.
A cég közben 843 775 BTC-t tart. A teljes beszerzési költség 63,69 milliárd dollár, az átlagos vételár pedig 75 476 dollár. A Bitcoin mostani ára ez alatt van, így a treasury jelentős nem realizált veszteséget mutat. Ettől még a lejáratok időzítése, a készpénztartalék és a tőkepiaci hozzáférés sokkal közvetlenebbül határozza meg, szükség lehet-e kényszerértékesítésre.
Az MSTR részvénye jelenleg 94 dollár körül jár. A befektetők figyelme továbbra is a Strategy finanszírozási modelljén maradt. A vállalat részvényekből, átváltható kötvényekből és elsőbbségi papírokból épített fel hatalmas Bitcoin-kitettséget.
Ezt olvastad már? XRP árfolyam-előrejelzés: hathavi mélyponton a Binance készlete
Mit jelent valójában a 8 000-10 000 dolláros stresszküszöb?
A Strategy adósságproblémája nem egyetlen napi árfolyamesésnél jelenne meg. A komoly veszélyhez nagyon mély és hosszú ideig tartó Bitcoin-gyengeség kellene. Le már februárban is olyan forgatókönyvről beszélt, ahol a BTC 8 000 dollár közelében marad öt-hat éven keresztül.
A cégnek nem kell minden tartozását azonnal visszafizetnie. Az átváltható kötvények eltérő időpontokban járnak le, miközben a vállalat új részvényeket és hiteljellegű termékeket is kibocsáthat. Ez időt ad a mérleg kezelésére, feltéve, hogy a tőkepiac nyitva marad a Strategy előtt.
A 8 000-10 000 dolláros szám ezért inkább egy extrém adósságstressz-szint. Nem jelenti azt, hogy a cég addig biztosan egyetlen Bitcoint sem ad el. A június végén bevezetett BTC Monetization Program már most engedélyezi az értékesítést a dollártartalék feltöltésére, osztalékok és kamatok finanszírozására, valamint részvény-visszavásárlások támogatására.
Ez a különbség kulcsfontosságú. A Strategy 3 588 BTC-t adott el június 29. és július 5. között, összesen 216 millió dollárért. A tranzakciók átlagosan nagyjából 60 000 dolláros ár mellett történtek, vagyis jóval a vállalat teljes állományára számolt 75 476 dolláros bekerülési átlag alatt.
Az értékesítés nem adósságválság miatt történt. A vállalat aktív tőkekezelésre váltott, és már nem kezeli tabuként a BTC eladását. Ez rugalmasabbá teszi a mérleget, közben a piacnak mostantól a Strategy eladói oldalával is számolnia kell.
Ez is érdekelhet: A gyenge CPI meglökte a Bitcoin értékét, de a Fed nem engedett
Az STRC és a dollártartalék jelenti a közelebbi tesztet
A vállalat közvetlen nyomáspontja jelenleg nem az átváltható adósság, inkább az STRC elsőbbségi részvény. Ezt a terméket 100 dolláros névérték közelében szeretnék tartani, a piaci ár viszont június végén 75 dollár alá esett, majd 90 dollár közelébe kapaszkodott vissza.
Az STRC éves osztalékrátája júliustól 12 százalék. A kifizetés havonta kétszer történik, a rátát pedig a Strategy rendszeresen módosíthatja. Amikor az STRC jóval 100 dollár alatt forog, a cég nehezebben tud új papírokat kibocsátani vonzó feltételekkel. Ez közvetlenül lassíthatja az új Bitcoin-vásárlások finanszírozását.
A dollártartalék ezért vált központi eszközzé. A Strategy július 13-ra 3 milliárd dollárra növelte a készpénzpuffert. A június végén közölt 1,76 milliárd dolláros éves osztalék- és kamatteherrel számolva ez nagyjából 20 hónapnyi fedezetet jelent.
Ez a tartalék csökkenti annak esélyét, hogy a vállalat gyenge pillanatban legyen kénytelen BTC-t értékesíteni. Emellett javíthatja az STRC befektetőinek bizalmát, mert a következő hónapok kifizetései kevésbé függnek a Bitcoin napi árfolyamától.
A modell ettől még erősen támaszkodik a tőkepiacra. A Strategy készpénzállományát legutóbb mintegy 467 millió dollárnyi MSTR-részvény eladásával növelte. Ha az MSTR és az STRC tartósan gyenge marad, az új tőke bevonása drágábbá válhat, és a Bitcoin-vásárlások üteme is lassulhat.
A 8 000-10 000 dolláros küszöb tehát megnyugtatóan távolinak tűnik, de nem szünteti meg a rövidebb távú kockázatokat. A piac most főleg az STRC árát, a dollártartalék alakulását, a részvénykibocsátásokat és az újabb BTC-eladásokat figyeli.
A Strategy továbbra is a világ legnagyobb vállalati Bitcoin-tulajdonosa. A mérleg valódi erejét nem egyetlen optimista kijelentés bizonyítja majd. A következő hosszabb gyenge időszak mutatja meg, mennyire működik a készpénzpufferre, elsőbbségi részvényekre és aktív Bitcoin-kezelésre épített rendszer.
Ne maradj le!
in numbers
