EU Stablecoin unter MiCA—Was kommt als Nächstes?

Die Europäische Kommission bereitet die Herausgabe neuer Leitlinien vor, die klären sollen, wie Stablecoins im Rahmen der EU-Krypto-Regulierung, bekannt als MiCA, behandelt werden.

Die Aktualisierung wird in den kommenden Tagen erwartet, da der Druck für klarere Regeln für die grenzüberschreitende Nutzung von Stablecoins wächst.

Der Kern des Leitfadens ist eine Regel, die es erlauben würde, Stablecoins, die von ein und demselben Unternehmen ausgegeben werden, als austauschbar zu behandeln, unabhängig davon, ob die Token innerhalb oder außerhalb der EU gemünzt wurden.

Dies würde nur dann gelten, wenn das emittierende Unternehmen eine Lizenz für den Betrieb unter MiCA innerhalb der EU besitzt.

Kommission bereitet Stablecoin-Klarstellung vor, nachdem der Ethena-Ausstieg Lücken aufzeigt

Einem Bericht von Reuters zufolge beabsichtigt die Kommission, dies als Reaktion auf die zunehmende Unsicherheit in der Branche formell zu klären.

Ein spezifisches Problem war die Unklarheit darüber, ob Token, die in verschiedenen Ländern von demselben Unternehmen ausgegeben wurden, untereinander austauschbar sind, was auch als „Fungibilität“ bezeichnet wird.

According to Reuters, the European Commission will issue guidance clarifying that stablecoins issued by EU-licensed entities can be treated as interchangeable with those issued by their non-EU affiliates, under the MiCA framework. The move responds to a query from French…

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) June 25, 2025

Die Anleitung kommt, da sich der europäische Krypto-Sektor auf MiCA einstellt, das im Dezember 2024 in Kraft tritt. Nach dem Gesetz müssen Stablecoins, die als E-Geld-Token (EMTs) klassifiziert sind, durch Rücklagen unterlegt sein, die überwiegend in Banken mit Sitz in der EU gehalten werden, und dürfen nur von lizenzierten Unternehmen ausgegeben werden.

Die Position der Kommission folgt auf einen Vorfall im März, in den Ethena verwickelt war, ein Stablecoin-Emittent, dem eine MiCA-Lizenz in Deutschland verweigert wurde und der sich daraufhin aus dem EU-Markt zurückzog.

Es wird erwartet, dass die Kommission nun bestätigt, dass solche Unternehmen ihre Token als übergreifend fungibel behandeln können, solange es sich um ein in der EU lizenziertes Unternehmen handelt.

Nicht jeder ist mit diesem Ansatz einverstanden. Die Europäische Zentralbank hat Bedenken geäußert und davor gewarnt, dass die Zulassung dieser Art von Austauschbarkeit zu Spannungen im Finanzsystem der EU führen könnte.

Die EZB argumentierte, dass in der EU gehaltene Reserven verwendet werden könnten, um Rückzahlungsanträge von Nicht-EU-Inhabern zu erfüllen, ein Szenario, das „die strategische Autonomie der EU untergraben könnte“.

Trotzdem sagte ein Sprecher der Europäischen Kommission, die Risiken eines solchen Szenarios seien gering. „Ein Ansturm auf einen gut verwalteten und vollständig besicherten Stablecoin ist sehr unwahrscheinlich“, sagte der Sprecher.

Die Kommission sagte auch, dass Nicht-EU-Inhaber solcher gemeinsam ausgegebenen Stablecoins ihre Rücknahmeanträge an das Nicht-EU-Unternehmen richten müssten, das den Token ausgegeben hat.

Um ein Missverhältnis zwischen Reserven und Rücknahmen zu vermeiden, plant die Kommission, Stablecoin-Emittenten zur Einführung von Ausgleichsmechanismen zu verpflichten. Diese würden sicherstellen, dass die in der EU gehaltenen Reserven mit der Menge der in der Region zirkulierenden Token übereinstimmen.

Diese Klarstellung folgt auf eine Anfrage der französischen Bankenaufsichtsbehörde vom April, die die Kommission gefragt hatte, ob identische Token, die von verschiedenen Zweigen desselben Unternehmens ausgegeben werden, von denen einer in der EU und der andere im Ausland zugelassen ist, als fungibel behandelt werden können.

Die EZB bleibt zurückhaltend. In internen Mitteilungen hat die Zentralbank davor gewarnt, dass die gemeinsamen Reserven bei finanziellem Stress aufgebraucht werden könnten. Sie betonte auch, dass die Tilgungsströme getrennt gehalten werden sollten, um regulatorische Schlupflöcher zu vermeiden.

Dennoch bleibt die Kommission dabei, dass eine klare Trennung zwischen EU- und Nicht-EU-Rückzahlungskanälen in Verbindung mit einer robusten Überwachung der Reserven das Risiko verringern wird.

Eine formelle Erklärung der Kommission wird in Kürze erwartet, da die Regulierungsbehörden versuchen, ein Gleichgewicht zwischen Marktinnovation und finanziellen Sicherheitsvorkehrungen unter MiCA zu finden.

MiCA stößt auf frühen Widerstand, da Europa die Stablecoin-Zukunft abwägt und den digitalen Euro vorantreibt

Während die EU ihr umfassendes MiCA-Rahmenwerk einführt, deuten erste Reaktionen auf die Stablecoin-Regeln auf einen holprigen Start hin.

Während MiCA Klarheit für in Europa tätige Kryptounternehmen geschaffen hat, haben die strengen Bedingungen, wie die Verpflichtung der Emittenten, Rücklagen in europäischen Banken zu halten und das Verbot von Zinsen auf Token, die Einführung von Stablecoin verlangsamt.

Tether, der weltweit meistgenutzte Stablecoin, ist bereits ausgestiegen, während Circle, Crypto.com und eine Handvoll anderer unter dem Rahmenwerk eine Zulassung erhalten haben.

Die Akzeptanz bleibt jedoch schleppend. Fabio Panetta, ehemaliges Mitglied des EZB-Direktoriums und jetzt Gouverneur der italienischen Zentralbank, stellte fest, dass MiCA keine nennenswerte Welle von Stablecoin-Aktivitäten in Italien, einem der größten Märkte der EU, ausgelöst hat.

🇮🇹 On Friday, the Bank of Italy warned that growing crypto ties to traditional finance risk financial stability.#Italy #Cypto https://t.co/BZyYWt8f14

— Cryptonews.com (@cryptonews) May 30, 2025

Stattdessen konzentriert sich das Interesse der Nutzer eher auf Verwahrungs- und Handelsdienstleistungen als auf die Emission.

Panetta betonte, dass MiCA zwar die Transparenz und die Aufsicht verbessert, dass aber die Regulierung allein die systemischen Risiken nicht neutralisieren kann.

Er sprach sich für eine Beschleunigung des digitalen Euro-Projekts aus, das eine sicherere und zentralbankgestützte Alternative zu privaten Stablecoins darstellen könnte.

Gleichzeitig arbeiten andere große Länder wie die USA mit Hochdruck an der Fertigstellung ihrer eigenen Stablecoin-Gesetze, was die Bemühungen Europas, bei den globalen Krypto-Standards führend zu sein, noch dringlicher macht.

Das Rennen um die Stablecoins ist noch lange nicht entschieden, und die Auswirkungen von MiCA werden noch getestet.