Deribit-Settlement: Bitcoin-Markt vor möglichem Volatilitäts-Reset

Am Freitag steht bei der Derivatebörse Deribit einer der größten Quartals-Optionsverfälle des Jahres an: Bitcoin-Optionen im Wert von rund 15,9 Milliarden US-Dollar werden um 08:00 UTC abgerechnet. Für den Markt bedeutet das potenziell mehr kurzfristige Schwankungen, sobald die bisherige Absicherungslogik der Dealer wegfällt. Entscheidend wird dabei sein, wie sich das ausgeprägte Call-Übergewicht und die Reaktion um die Marke von 85.000 US-Dollar nach dem Settlement entwickeln.

Deribit vor einem der größten Bitcoin-Optionsverfälle des Jahres

Laut Deribit-CEO Luuk Strijers könnte der bevorstehende Verfall einen Teil der kurzfristigen Kaufdynamik abbauen, die durch Dealer-Hedging während der jüngsten Rally entstanden ist. Rund 55 Prozent der betroffenen Call-Positionen liegen aktuell im Geld, während Puts überwiegend darunter notieren und laut Primärquelle nahezu vollständig „underwater“ sind.

Diese Asymmetrie ist kein Nebendetail: Strijers beziffert, dass der Bitcoin-Expiry allein etwa 37 Prozent des gesamten ausstehenden Bitcoin-Open-Interest bei Deribit ausmacht. Bei dieser Größenordnung passen nicht nur Privattrader ihre Positionen an, sondern auch jene Marktteilnehmer, deren Hedging-Mechaniken Liquidität und Preisstabilität rund um solche Termine maßgeblich beeinflussen – ein Muster, das sich auch bei früheren Liquidationswellen gezeigt hat.

Warum der Verfall die Marktstruktur verändern kann

Der Unterschied zwischen Call und Put ist hier der Schlüssel: Eine Call-Option gibt das Recht, den Basiswert zu einem festen Strike zu kaufen, eine Put-Option das Recht, zu diesem Strike zu verkaufen. „Im Geld“ bedeutet bei Calls, dass der Marktpreis über dem Strike liegt – bei Puts gilt das Umgekehrte.

Genau hier setzt die sogenannte Gamma-Dynamik an: Dealer, die gegen Short-Calls abgesichert sind, müssen bei steigenden Kursen zusätzliches Spot-Exposure aufbauen, um ihre Delta-Positionen im Gleichgewicht zu halten. Das kann den Aufwärtsdruck in der Zone zwischen 80.000 und 87.000 US-Dollar kurzzeitig verstärken. Nach dem Clearing fällt dieser Hedging-Flow jedoch aus dem Rechenmodell heraus, wodurch die zuvor sichtbare Pinning-Tendenz – also das enge Festhalten des Kurses an bestimmten Preisniveaus – abschwächen kann. Der Derivatehandel ist seit 2020 ohnehin kaum mehr isoliert zu betrachten, da Optionen zunehmend Teil kombinierter Strategien neben Spot- und Futures-Positionen sind, wie auch die aktuell niedrige Volatilität am Markt zeigt.

Was Strijers und Péquignot beobachten lassen

Strijers verweist darauf, dass Händler besonders auf die Preisreaktion rund um 85.000 US-Dollar achten sowie darauf, wie viele Positionen in spätere Quartalsverfälle weitergerollt werden. Diese Rollover-Quote gilt als Indikator dafür, wie sehr der Markt bereits auf die nächste Laufzeit vorausschaut.

Deribits Chief Commercial Officer Jean-David Péquignot sieht dagegen die Verteilung des Open Interest als Karte für mögliche Unterstützungszonen – konkret um 60.000, 70.000 und 75.000 US-Dollar. Die Konzentration bestimmter Call-Strikes steht dabei defensiv verankerten Put-Strukturen gegenüber, was auf eine klare Erwartungshaltung der Marktteilnehmer hindeutet.

Zwischen 85.000 Dollar, Max Pain und neuer Volatilität

Der genannte Spotbereich liegt bei rund 85.500 US-Dollar, deutlich über dem für Bitcoin ausgewiesenen Max-Pain-Niveau von 75.000 US-Dollar – jenem Punkt, an dem die größte Zahl an Optionen wertlos verfällt. Diese Differenz ist bedeutsam, weil sie zeigt, dass der Verfallstag nicht nur ein Rechenexempel nach Strike ist, sondern auch offenlegt, wie der Markt zwischen aktueller Preiszone und strukturellen Verlustpunkten „arbeitet“.

Die naheliegende Erwartung ist dabei kein zwingender Richtungswechsel, sondern eher ein Reset der Handelsspanne. Sollte der Markt nach dem Settlement nicht sofort in die call-lastigen Zonen zurückziehen, könnten sich die genannten Unterstützungen als Beruhigungspunkte erweisen – ein Szenario, das auch vor dem Hintergrund robuster ETF-Nachfrage relevant bleibt.

Welche Daten nach dem Settlement entscheidend werden

Für den Marktstart nach der Abwicklung bleibt entscheidend, wie stark der zuvor beschriebene Aufwärtsimpuls tatsächlich ausbrennt. Besonders aufmerksam dürfte das Zusammenspiel aus Rollovers und der Reaktion um 85.000 US-Dollar beobachtet werden, weil dort viele Verträge und Positionierungslogik zusammenlaufen.

Ob sich die Preisbildung rasch neu stabilisiert oder der Markt zunächst eine größere Bewegungszone durchläuft, lässt sich erst am Settlement-Tag selbst beurteilen. Der deutlich sichtbare Call-Überhang spricht jedenfalls dafür, dass Händler ihre Absicherungen weiterhin in Richtung der nächsten relevanten Strike-Zonen stapeln.