Schrumpfendes Open Interest relativiert den Bitcoin-Short-Abbau

Leveraged Funds haben ihre gemeldeten Bitcoin-Futures-Shorts in der Woche bis zum 29. September um rund 5.300 BTC-Äquivalent reduziert. Gleichzeitig sanken ihre Long-Positionen und das gesamte Open Interest deutlich – die Daten sprechen daher eher für einen Rückgang des Engagements als für einen klaren Stimmungsumschwung. Der kleinere Netto-Short belegt weder neue Spot-Käufe noch frische ETF-Nachfrage.

Die von CryptoSlate ausgewerteten CFTC-Daten aus dem Berichtszyklus vom 2. Oktober zeigen, wie sich die Positionierung institutioneller Marktteilnehmer verändert hat. Entscheidend ist dabei nicht allein, dass die Short-Seite schrumpfte, sondern auch, wodurch sich der Netto-Wert verbesserte.

Leveraged Funds reduzieren Bitcoin-Futures-Shorts um 5.300 BTC

Die gemeldeten Shorts der Leveraged Funds fielen gegenüber dem Stand vom 22. September um 5.299,69 BTC-Äquivalent. Ihre Long-Positionen gingen im selben Zeitraum ebenfalls zurück, und zwar um 908,99 BTC-Äquivalent. Der Netto-Short verringerte sich dadurch von 40.110,83 auf 35.720,13 BTC-Äquivalent, blieb aber klar negativ: Die ausgewiesenen Shorts übertrafen weiterhin die Longs.

Die Erhebung umfasst CME-Standard- und Micro-Bitcoin-Futures sowie die Nano- und Nano-Perpetual-Style-Futures von Coinbase Derivatives. Unterschiedliche Kontraktgrößen werden dafür in BTC-Äquivalente umgerechnet. Es handelt sich um Futures-Positionen, nicht um Transfers oder Käufe physischer Bitcoin.

Wichtig ist auch die Abgrenzung der Zahlen: Die Verringerung um rund 5.300 BTC bezieht sich auf die ausgewiesene Short-Spalte und schließt separat erfasste Spread-Positionen aus. Diese Spread-Positionen der Leveraged Funds sanken zusätzlich um 11.231,11 BTC-Äquivalent. Eine Spread-Position besteht aus gegeneinander gerichteten Kontrakten; sie ist deshalb nicht mit einer einfachen Long- oder Short-Wette gleichzusetzen.

Weniger Shorts, aber ein insgesamt kleinerer Futures-Markt

Das kombinierte Open Interest der erfassten Märkte fiel um 13,31 Prozent auf 103.343,14 BTC-Äquivalent, gegenüber 119.208,26 BTC zuvor. Open Interest bezeichnet die Summe der noch offenen Futures-Kontrakte. Der Rückgang deutet darauf hin, dass sich der kleinere Netto-Short in einem schrumpfenden Markt vollzog – nicht in einer Phase, in der das gesamte Futures-Engagement zunahm.

Auch der Produktmix zeigt, warum die aggregierte Zahl allein nur begrenzt aussagekräftig ist. Im CME-Standardkontrakt entfielen 4.310 BTC-Äquivalent des Rückgangs auf weniger Shorts; dort bauten Leveraged Funds zugleich 1.175 BTC-Äquivalent an Longs auf. Die Longs sanken jedoch bei CME-Micro-Futures und bei beiden Coinbase-Produkten stärker, sodass die gesamte Long-Exponierung dieser Kategorie abnahm.

Bei den Asset Managern entwickelte sich der Netto-Wert in die andere Richtung: Ihr Netto-Long über die vier Produkte stieg um 2.137,90 auf 18.069,10 BTC-Äquivalent. Die Longs nahmen um 573,10 BTC-Äquivalent zu, während die Shorts um 1.564,80 BTC-Äquivalent zurückgingen. Auch hier kam der größere Teil der Verbesserung somit von weniger Shorts und nicht von einem kräftigen Ausbau der Long-Seite.

Genau hier liegt die zentrale Einschränkung: Ein sinkender Netto-Short kann entstehen, obwohl Positionen auf beiden Seiten abgebaut werden, wenn die Shorts schneller fallen als die Longs. Veränderungen beim Bitcoin-Open-Interest sind daher gemeinsam mit der Richtung der Positionen und der Aktivität am Spotmarkt zu betrachten; eine einzelne Kennzahl bildet die Nachfrage nicht vollständig ab.

Die CFTC ordnet Händler nach ihrer überwiegenden Geschäftstätigkeit ein, legt mit diesen aggregierten Berichten aber keine einzelnen Transaktionen offen. Ein Futures-Short kann Teil einer Absicherung sein. Ohne Angaben zu gekoppelten Spot- oder ETF-Beständen lässt sich deshalb weder ableiten, dass neue Bitcoin am Spotmarkt gekauft wurden, noch dass die bearishe Überzeugung der betreffenden Marktteilnehmer eindeutig nachgelassen hat.

Warum der Short-Abbau kein eindeutiges Kaufsignal ist

Die Positionierungsdaten belegen einen Rückgang des Futures-Engagements, aber keine institutionelle Kaufwelle. Für ein belastbareres Bild wären zusätzliche Hinweise auf Spot-Nachfrage nötig; die CFTC-Snapshot-Daten enthalten weder diese Käufe noch ETF-Zuflüsse. Auch deshalb lässt sich der Short-Abbau nicht direkt als Kaufsignal interpretieren.

CryptoSlate führte für den Zeitpunkt seiner Veröffentlichung einen Bitcoin-Kurs von 84.628,66 US-Dollar an, 2,09 Prozent unter dem 24-Stunden-Wert. Diese Momentaufnahme ist nicht mit der Positionsänderung gleichzusetzen und belegt keinen Zusammenhang zwischen Kursbewegung und CFTC-Daten. Nachlassender Kaufdruck in Spot- und Futures-Märkten bleibt ein eigener Faktor, der getrennt von der Veränderung des Netto-Shorts bewertet werden muss.

Der nächste CFTC-Bericht ist laut CryptoSlate für den 9. Oktober vorgesehen. Er wird zeigen, ob Leveraged Funds ihre Shorts weiter reduzieren, Longs erneut abbauen oder wieder mehr Futures-Exposure aufbauen. Besonders aussagekräftig wird sein, ob sich eine Veränderung der Netto-Positionierung mit einer Stabilisierung des Open Interest verbindet – oder ob die Kontraktion des Futures-Markts anhält.