SEC plant Safe Harbor für Krypto-Token noch im Juli

Die US-Börsenaufsicht SEC will noch im Juli einen umfassenden Regelvorschlag für Krypto-Token vorlegen, der erstmals verbindliche Ausnahmen von der Wertpapierregistrierung schaffen soll. Im Zentrum steht ein Safe-Harbor-Mechanismus, der Emittenten und Handelsplätzen einen klar kodifizierten Rahmen statt fortlaufender Einzelfallprüfungen bieten würde.

Was die Regulierungsagenda konkret vorsieht

Laut der aktualisierten Regulierungsagenda für 2026 soll der als „Regulation Crypto“ bekannte Vorschlag bereits im Juli vorgelegt werden. Kern ist ein Safe-Harbor, der den regulatorischen Status eines Tokens an einen operativen Zeit- und Steuerungsrahmen knüpft: Sobald die für das frühe Funktionieren entscheidenden Management-Anstrengungen abgeschlossen oder dauerhaft eingestellt sind, soll eine verbindliche Bestätigung möglich sein, dass der Token nicht mehr als Investment Contract gilt.

Damit wird die Frage, wer ein Netzwerk wann und wie lange steuert, zur zentralen Compliance-Frage – bereits bei Launch-Planung und Governance-Design, nicht erst im Nachhinein. Ergänzend nennt die Agenda zwei Ausnahmeregeln: eine Start-up-Ausnahme, die Emittenten in den ersten vier Betriebsjahren das Einsammeln von bis zu 5 Millionen US-Dollar über Krypto-Investment-Contracts erlauben soll, sowie eine Fundraising-Ausnahme mit einer Obergrenze von bis zu 75 Millionen US-Dollar für qualifizierende Emittenten.

Neue Pflichten für Börsen und Broker

Neben den Ausnahmen für Emittenten adressiert die Agenda auch die Handels- und Intermediär-Ebene. Vorgesehen sind strengere Anforderungen an die Verwahrung von Kundengeldern, Mindestanforderungen an liquide Mittel sowie angepasste Dokumentationspflichten für den Krypto-Handel.

Für große, in den USA regulierte Handelsplätze wie Coinbase bedeutet das einen spürbaren Compliance- und Prozesswechsel, weil Custody- und Liquiditätssteuerung nicht ohne Umbau der Schnittstellen zwischen Treasury, Risikomanagement und Compliance-Teams angepasst werden können. Ergänzend verweist die Agenda auf eine Abgrenzung zwischen Wertpapieren und anderen Krypto-Werten, die im Zusammenspiel mit der CFTC erarbeitet wurde – eine Koordinationslogik, die Unternehmen künftig konsistenteres Risk-Assessment über beide Behörden hinweg ermöglichen soll.

Kontrast zu MiCA und der Blick auf den Clarity Act

Während die USA mit dem Safe-Harbor-Ansatz einen stärker zentrierten Weg wählen, bleibt der Blick auf die europäische Jurisdiktion mit der Markets-in-Crypto-Assets-Verordnung (MiCA) ein Kontrast. Langfristig dürften sich Produkte je nach Marktstruktur und Rechtsrahmen unterschiedlich entwickeln, etwa bei Emissionsmechaniken und der Frage, wie stark Token-Operationen an Management-Nähe gebunden werden.

Parallel zur SEC-Agenda läuft im Kongress die Debatte um den Clarity Act. Für die weitere Entwicklung ist dabei auch der Verlauf dieses Gesetzgebungsverfahrens relevant.

Worauf der Markt jetzt achtet

Entscheidend für die nächste Phase ist weniger der Inhalt des Vorschlags selbst als das Tempo der formalen Umsetzung. Marktteilnehmer werden beobachten, ob die SEC das offizielle Notice of Proposed Rulemaking tatsächlich noch im Juli veröffentlicht, ob der Vorschlag das Office of Information and Regulatory Affairs im Weißen Haus passiert und ob der Clarity Act vor der Sommerpause im August eine zusätzliche Hürde darstellt.

Für Emittenten, Börsen und Broker entsteht damit ein Zeitfenster, in dem Token-Governance und Nachweisketten so ausgerichtet werden müssen, dass der Safe-Harbor im Ernstfall operational belegbar ist und nicht nur auf dem Papier existiert.