الوضوح القانوني لـ XRP له مُفارقة – البنوك لا تزال تخشى تصنيف مبيعات المؤسسات من قبل توريس

بعد ستة أشهر من إنهاء هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) حملتها الرسمية ضد Ripple، ظهر تناقض غريب: المؤسسات الأمريكية تتخلص بقوة من التعرض المباشر لـ XRP بينما تستعد في الوقت نفسه لإطلاق صندوق المؤشرات المتداولة (ETF).

في وقت كتابة هذا التقرير، كان سعر XRP يتداول عند 1.22 دولار، منخفضًا بشكل كبير عن ذروته في يوليو 2025 البالغة 3.65 دولار.

على الرغم من “الوضوح القانوني” الذي تم الاحتفال به في أغسطس، يبدو أن قناعة المؤسسات قد تزعزعت. في حين قامت Bitwise وWisdomTree بتحديث ملفات S-1 الخاصة بهما في أكتوبر – مما رفع احتمالات الموافقة إلى ما يقرب من 95% مؤكدة – فقد انهار تراجع الاهتمام المفتوح (OI) للعقود الآجلة المؤسسية بنسبة 73% منذ التسوية.

الأدلة

التسوية: أكدت التسوية المشتركة في أغسطس 2025 غرامة قدرها 125 مليون دولار على المبيعات المؤسسية التاريخية. بالإضافة إلى ذلك، أسقطت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية استئنافاتها، مما عزز حكم الملخص الصادر في عام 2023 بأن مبيعات XRP في السوق الثانوية لا تُعد أوراقاً مالية.

التباين:

• تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة: يشير تقديم تحويل Grayscale لـ GXRP (نوفمبر 2025) وتعديل Bitwise رقم 4 إلى الموافقة الوشيكة.
• التدفقات المباشرة: تشير البيانات على السلسلة إلىخروجٌ صافٍ بقيمة 405,000 دولار من محافظ المؤسسات خلال آخر 24 ساعة وتأثيرها علی توقعات سعرXRP.

رد الفعل والتوقعات

عامل بول أتكينز: مبادرة رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الجديد مبادرة “Project Crypto” قد خفضت أولوية التنفيذ، لكن البنوك لا تزال مشلولة بسبب الصياغة المحددة لحكم القاضية أناليزا توريس (Torres) المبيعات المباشرة للمؤسسات هي أوراق مالية.

💥BREAKING:

SEC LAUNCHES PROJECT CRYPTO TO MOVE ALL MARKETS ONCHAIN. pic.twitter.com/BNRqB2M6hE

— Crypto Rover (@cryptorover) July 31, 2025

الخطوة التالية: يتوقع السوق موافقة صندوق المؤشرات المتداولة الفوري بحلول الربع الثاني من عام 2026. وحتى ذلك الحين، ستبقى السيولة ما تزال ضعيفة.

وجهة نظر المؤسسات

لا تخطئ في تفسير انهيار العقود الآجلة (ما هي العقود الآجلة في الكريبتو) على أنه هبوط؛ إنه تحول امتثالي. خلق حكم توريس فئة أصول سامة للبنوك الأمريكية: الاحتفاظ بـ XRP مباشرة في الميزانية العمومية لا يزال يحمل وصمة “مبيعات المؤسسات”.

صندوق المؤشرات المتداولة هو الثغرة. فهو يغلف الأصل “الحسّاس امتثالياً” في هيكل أوراق مالية “نظيف” (19b-4). المال الذكي يتخلص من الرمز المميز ليسبق صندوق المؤشرات المتداولة، مما يبدل مخاطر الامتثال برسوم إدارة تبلغ 34 نقطة أساس. توقع أن يظل معدل الفائدة المفتوحة ميتًا حتى يبدأ صندوق المؤشرات المتداولة بالعمل.