هنري بولسون يحذر من انهيار السندات: ما تأثير ذلك على بيتكوين؟

في أحدث أخبار السندات، أطلق هنري بولسون، الذي قاد النظام المالي الأمريكي خلال انهيار عام 2008 كوزير للخزانة، تحذيراً من أن عبء الديون الأمريكية البالغ 35 تريليون دولار قد يؤدي إلى انهيار سوق سندات الخزانة، داعياً إلى إعداد خطة طوارئ استباقية قبل وقوع الأزمة.

تنتقل هذه الصدمة إلى الكريبتو عبر قناة مباشرة: فعمليات البيع غير المنظمة في سوق السندات تؤدي إلى انكماش سريع في سيولة الدولار، وتاريخياً، يعاقب نقص سيولة الدولار الأصول ذات المخاطر العالية قبل أن يتوفر الوقت لتشكل سردية البيتكوين كملاذ آمن.

لقد تجاوزت عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً بالفعل مستوى 5%، وهو حد تم اختراقه آخر مرة في أكتوبر 2023 خلال طفرة التضخم، ولم يشهده السوق فعلياً منذ الحقبة التي سبقت الركود الكبير. هذه ليست مجرد علامة تحذير معزولة، بل تكتسب ثقلاً كبيراً بصدورها عن شخصية مثل بولسون.

أخبار السندات: كيف تصل صدمة السوق إلى الكريبتو وأي الأصول تتضرر أولاً؟

السؤال هنا ليس ما إذا كان بولسون محقاً بشأن هشاشة سوق الخزانة، بل ما إذا كان الكريبتو سيُتداول كملاذ آمن أم كأصل ذو مخاطر عند وقوع الأزمة، والتاريخ يقدم إجابة واضحة، على الأقل في المدى القصير.

تؤدي عمليات البيع غير المنظمة للسندات إلى دفع سيولة الدولار نحو الارتفاع مع تخلي المستثمرين عن السندات وطلب الكاش. هذا الديناميك يضرب المراكز المالية المقترضة أولاً. وأسواق الكريبتو، حيث ترتفع العقود المفتوحة عبر منصات المشتقات بشكل حاد، تحمل هذا النوع من الرافعة المالية التي تتحول إلى عبء بمجرد ارتفاع تكاليف التمويل بالدولار.

لقد أوضحت أحداث أبريل 2025 هذه الآلية؛ فعندما قفزت عوائد السندات وسط مخاوف التعريفات الجمركية، لم ينفصل الكريبتو نحو الأمان، بل هبط جنباً إلى جنب مع الأسهم، مما خالف سردية “الذهب الرقمي” وأكد الارتباط بالأصول الخطرة.

إن قلق بولسون من احتمال انهيار الطلب على السندات فجأة ودون سابق إنذار، يشير إلى صدمة غير خطية وليست مجرد تحرك تدريجي في العوائد. وهذه الصدمات غير الخطية هي المحرك الأساسي لموجات التسييل المتتالية. وسيكون كسر عائد السندات لأجل 10 سنوات لمستوى 5% بزخم متسارع هو نقطة التأكيد التي تستحق المراقبة.

بيتكوين كملاذ آمن أم ضحية للمخاطر: ماذا يعني ضغط السندات لأسعار الكريبتو؟

تبدو الفكرة منطقية؛ فإذا بدأت السندات في فقدان مصداقيتها، يجب أن تذهب السيولة إلى مكان آخر، وهنا تصبح بيتكوين، بمعروضها الثابت وطبيعتها غير السيادية، بديلاً واضحاً، ولهذا السبب يتمسك كبار اللاعبين بهذه الأطروحة.

لكن التوقيت هو الفخ الذي يقع فيه الكثيرون.

في حالة حدوث صدمة حقيقية في سوق السندات، فإن الخطوة الأولى ليست التدوير بل الذعر، وفي هذه المرحلة، يتم بيع كل شيء، بما في ذلك البيتكوين، تماماً كما حدث في مارس 2020 عندما هبطت العملة بقوة قبل أن تعاود الارتفاع.

وفي الوقت الحالي، تقف إيثيريوم والعملات البديلة الكبرى عند نقاط انعطاف فنية، مما يجعلها عرضة بشكل خاص لصدمات السيولة الكلية. لا تحمل إيثيريوم نفس سردية “الأموال الصلبة” التي تحملها بيتكوين، ومن المرجح أن يكون أداؤها أضعف في حالة حدوث أزمة ديون سيادية حقيقية.

إن تحذير جيمي ديمون الموازي، بأن مطالب المستثمرين بعوائد أعلى قد ترفع معدلات الرهن العقاري بشكل مستقل عن سياسة الفيدرالي، يعزز أطروحة بولسون. ورغم رفض بيسنت العلني لهذه التحذيرات، إلا أن أسواق السندات تسعر بالفعل مخاطر لا يعترف بها وزير الخزانة الحالي بشكل كامل.