بلاك روك تفرض رسوم تخزين إيثيريوم بنسبة 18% وتثير جدلاً واسعاً

اتخذت شركة بلاك روك خطوة بارزة فيما يتعلق برسوم تخزين الإيثيريوم (Ethereum staking)، حيث بلغت النسبة 18%. وقامت أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم بتحديد عمولتها على إجمالي مكافآت التخزين عند 18% داخل صندوقها “iShares Staked Ethereum Trust”. هذا المنتج الجديد، الذي تم إطلاقه في 12 مارس تحت الرمز ETHB، يأتي مضافاً إلى رسوم إدارة سنوية قدرها 0.25%.

بدأ هيكل الرسوم المزدوج هذا بالفعل في استقطاب انتقادات من المستشارين والمخصصين المؤسسيين الذين بنوا نماذجهم الاستثمارية على افتراضات تكلفة أكثر بساطة.

يمتلك الصندوق 318 مليون دولار من عملة ETH المخزنة حتى وقت النشر، مع تقسيم عمولة التخزين البالغة 18% مع شركة كوين بيس (Coinbase) بصفتها الحافظ وأمين تشغيل المدققين.

وفي ظل عوائد تخزين الإيثيريوم الحالية التي تقارب 2.74%، تترجم هذه العمولة وحدها إلى اقتطاع حوالي 49 نقطة أساس من العائد – وذلك قبل أن تمس رسوم الراعي صافي قيمة الأصول (NAV).

هل تصل حرب رسوم صناديق الإيثيريوم إلى مستويات البيتكوين؟

انخفضت رسوم صناديق البيتكوين المتداولة إلى الصفر في غضون 12 شهراً فقط. حيث قام كبار المصدرين بالتنازل مؤقتاً عن رسوم الإدارة بالكامل بهدف جذب الأصول تحت الإدارة (AUM)، مستعيرين كتاب قواعد صناديق المؤشرات وضغط الهوامش حتى أصبحت تكاليف الحفظ هي المنتج تقريباً.

السؤال الذي يطرح نفسه الآن على صناديق الإيثيريوم المتداولة التي توفر ميزة التخزين هو ما إذا كانت نفس قوى الجاذبية ستطبق هنا، أم أن تعقيد عملية التخزين سيخلق حداً أدنى هيكلياً يحمي هوامش ربح المصدرين.

الحقيقة غير المريحة هي أن صناديق التخزين أثقل تشغيلياً من منتجات البيتكوين الفورية. إذ يجب على المصدرين إدارة اقتصاديات المدققين، والحد من مخاطر العقوبات (slashing)، وتحديد آليات استخراج القيمة القصوى القابلة للاستخراج (MEV)، وبناء بنية تحتية لتوزيع المكافآت، وكل هذا لا يأتي مجاناً.

يفرض صندوق ETHB التابع لبلاك روك رسوماً بنسبة 0.25% على الأصول، وهي نفس النسبة في صندوقها للبيتكوين (IBIT)، لكن عمولة التخزين بنسبة 18% تمثل نموذج رسوم مختلفاً جوهرياً لا يوجد له مثيل مباشر في سوق صناديق البيتكوين.

في المقابل، تبلغ رسوم منتج التخزين المنافس من فيديليتي (Fidelity) حوالي 10% على المكافآت – وهي فجوة تجعل بلاك روك تبدو باهظة الثمن بفارق 800 نقطة أساس في بند العمولة وحده.

صرح تايرون روس، الرئيس التنفيذي لشركة Turnqey Financial، بوضوح: “بالنسبة لي، كان الأمر دائماً يتعلق بالاستحواذ على الرسوم. كان الأمر دوماً يتعلق بالبنوك الكبرى والصناديق الضخمة التي تغلف هذا المنتج وتفرض رسوماً على مستثمري التجزئة”. أما إيثان بوكمان، المؤسس المشارك لـ Cosmos، فيتبنى نظرة طويلة المدى، حيث يتوقع أن تتقلص نسبة الـ 18% لتصل إلى 15% أو حتى 10% مع اشتداد المنافسة، محاكية بذلك تآكل رسوم صناديق البيتكوين.

لكن هارييت براونينج، نائبة رئيس المبيعات في Twinstake، حذرت من أن الضغط القوي للرسوم يحمل تكلفة خفية: تمثل في قيام المزودين بتقليل المعايير المتعلقة بالأمن وشفافية المدققين لحماية هوامش أرباحهم. هذان الواقعان يتعايشان جنباً إلى جنب، ولا يلغي أحدهما الآخر.

مشروع LiquidChain يستهدف ريادة البنية التحتية

يبرز مشروع LiquidChain كبنية تحتية من الطبقة الثالثة (Layer 3)، حيث يضع نفسه كطبقة سيولة عابرة للشبكات – تدمج سيولة البيتكوين، والإيثيريوم، وسولانا في بيئة تنفيذ واحدة.

تتمحور الهندسة المعمارية للمشروع حول أربعة ركائز: طبقة سيولة موحدة، تنفيذ بخطوة واحدة، تسوية قابلة للتحقق، ونظام “النشر لمرة واحدة” الذي يتيح للمطورين الوصول إلى الأنظمة الثلاثة دون الحاجة لإعادة البناء لكل شبكة على حدة.

وقد اكتسب المشروع رؤية متزايدة مع تسارع تدفقات رأس المال المؤسسي إلى بنية الطبقة الثالثة التحتية. يبلغ سعر البيع المسبق حالياً 0.01447 دولار، مع جمع 646,857.56 دولار حتى الآن. ومن المهم التنويه أن الأصول في مرحلة البيع المسبق تحمل مخاطر كبيرة، حيث تكون السيولة منخفضة والتنفيذ غير مثبت بعد.

ولكن بالنسبة للمتداولين الذين يخططون لطبقة البنية التحتية في الدورة القادمة، فإن LiquidChain تقدم رؤية لافتة في هذا المجال.