Svolta Coinbase: approvata la clearinghouse USDC dalla CFTC

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha registrato Coinbase Clearing LLC come organizzazione di compensazione dei derivati (DCO), conferendo a Coinbase il controllo interno di una funzione precedentemente esternalizzata a terzi. Coinbase ha definito

The CFTC has approved the launch of Coinbase Clearing LLC, our own USDC-native clearinghouse.

Built for 24/7 settlement with USDC collateral, Coinbase Clearing completes our full stack of regulated derivatives infrastructure. pic.twitter.com/uLD7pSNUPj

— Coinbase Markets 🛡️ (@CoinbaseMarkets) September 28, 2026

l’entità come la prima clearinghouse nativa in USDC negli Stati Uniti.

Una clearinghouse (o cassa di compensazione) si interpone tra le due controparti di un’operazione in futures o opzioni, garantendo che ciascuna parte venga pagata indipendentemente da ciò che accade all’altra. Tradizionalmente, tale garanzia si basa sul movimento di dollari attraverso il sistema bancario, il che significa che i trasferimenti di garanzie (collaterale) e le chiamate di margine sono vincolati agli orari operativi delle banche e alle finestre di regolamento.

Coinbase afferma che la sua versione sostituisce questa infrastruttura in dollari con il regolamento in USDC su rete blockchain, consentendo il movimento del collaterale e il soddisfacimento delle chiamate di margine 24 ore su 24, senza dover attendere l’apertura delle banche. Per i desk istituzionali che gestiscono il rischio su diversi fusi orari, ciò elimina un vincolo temporale che la compensazione basata sul dollaro ha sempre imposto.

Questa affermazione si collega direttamente al ruolo crescente delle stablecoin nell’infrastruttura di regolamento istituzionale, piuttosto che a un esplicito mandato della CFTC. Il quadro di riferimento si basa su un programma pilota per gli asset digitali lanciato dalla CFTC nel dicembre 2025, che ha aperto per la prima volta le porte all’uso di Bitcoin, Ether e USDC come collaterale accettabile nei mercati dei derivati regolamentati.

Come funziona Coinbase Clearing dopo la registrazione della CFTC?

In base dell’ordine di registrazione della CFTC, Coinbase Clearing è autorizzata a compensare futures interamente garantiti (fully collateralized), opzioni su futures e swap. Questo ambito è più ristretto rispetto a una licenza di compensazione dei derivati generica, poiché copre prodotti garantiti uno a uno, i quali comportano un rischio di controparte che le strutture interamente garantite sono progettate per evitare.

Prima di questa registrazione, Coinbase Derivatives, il mercato dei contratti designato dalla CFTC della società, instradava le operazioni attraverso Nodal Clear come clearinghouse esterna. Coinbase Clearing trasforma questo accordo in un’operazione interna, offrendo a Coinbase il controllo diretto sul processo di compensazione anziché dover passare tramite una società esterna.

È noto che l’azienda stesse già collaborando con Nodal Clear in vista di un lancio nel 2026 del collaterale garantito in USDC per i futures, prima di ottenere la propria registrazione.

Il cambiamento pratico riguarda il controllo piuttosto che la varietà dei prodotti. Coinbase possiede ora tre componenti della propria infrastruttura regolamentata di derivati: Coinbase Financial Markets come intermediario in futures (futures commission merchant), Coinbase Derivatives come sede di negoziazione e Coinbase Clearing come livello post-trade che garantisce il regolamento.

Questa infrastruttura si estende già oltre i prodotti nazionali. A maggio, Coinbase Financial Markets è diventato il primo intermediario in futures regolamentato dalla CFTC a connettere i clienti statunitensi ai mercati globali delle opzioni e dei crypto perpetual, strumenti che rappresentano l’80% del volume globale di trading di criptovalute.

Di conseguenza, la gestione interna della funzione di compensazione offre ora a Coinbase un controllo più rigoroso sulle decisioni relative a margini, collaterale e rischio lungo l’intera filiera, anziché doverle condividere con un operatore terzo.

La registrazione CFTC e i suoi limiti

Ciò che la CFTC ha effettivamente approvato merita di essere esposto chiaramente: una registrazione tramite ordine della Commissione per la compensazione di futures interamente garantiti, opzioni su futures e swap. L’ordine non indica USDC como asset di regolamento obbligatorio per ogni prodotto compensato attraverso l’entità, né si estende ai derivati crypto con leva finanziaria.

La questione di quanto si estenderà la supervisione degli asset digitali negli Stati Uniti rimane irrisolta a Washington, dove il percorso del CLARITY Act al Senato è ancora in sospeso.

La registrazione di Coinbase Clearing rappresenta una pietra miliare normativa concreta in questo panorama incerto, ma l’entità della sua futura impronta dipenderà da quanto volume di prodotti migrerà effettivamente verso strutture interamente garantite e regolate in USDC una volta che il servizio sarà attivo.