IPO Bithumb al 2028: tre rinvii, multa e un mercato senza precedenti

Bithumb, secondo exchange di criptovalute della Corea del Sud per volumi, ha annunciato il 3 agosto 2026 una roadmap formale in tre fasi con obiettivo IPO nel 2028, che farebbe del gruppo la prima azienda nativa del settore crypto a debuttare su una borsa valori sudcoreana. La data è già la terza fissata dall’exchange, che aveva originariamente puntato alla seconda metà del 2025.

La quotazione – prevista preferibilmente sul Kosdaq, con il Kospi come opzione alternativa – rimane subordinata all’approvazione delle autorità di vigilanza e a condizioni di mercato che Bithumb stessa definisce variabili nel comunicato ufficiale.

La roadmap fase per fase

Il piano si articola in tre segmenti annuali distinti. Nel corso del 2026, Bithumb si impegna a rafforzare i controlli interni e a convertire la contabilità dai principi K-GAAP agli International Financial Reporting Standards coreani (K-IFRS), standard richiesto per qualsiasi emittente quotato in Corea. In parallelo, il gruppo ha già completato la separazione della propria unità di gestione degli asset in un’entità autonoma denominata Bithumb Asset, operazione che – nella comunicazione ufficiale – serve a ridurre i conflitti di interesse prima della revisione preliminare.

Nel 2027, l’exchange presenterà domanda di revisione preliminare alla Korea Exchange. L’IPO effettiva è invece programmata per il 2028, condizionata all’approvazione dei regolatori. Samjong KPMG è stata incaricata come advisor per l’IPO fino alla fine del 2027; Samsung Securities, nominata underwriter già nel novembre 2023, rimane nel perimetro del progetto.

Il peso dei ritardi pregressi

La storia di questo processo quotativo è segnata da tre obiettivi mancati in meno di tre anni. L’annuncio di novembre 2023 con Samsung Securities come underwriter fissava il target alla seconda metà del 2025. Entro febbraio 2026 la data era già slittata al 2027; il nuovo annuncio del 3 agosto la sposta ulteriormente al 2028.

Il principale catalizzatore del secondo rinvio è stato un errore sistemico nel febbraio 2026: una campagna promozionale difettosa ha portato il sistema a accreditare a centinaia di clienti 620.000 BTC invece di 620.000 won. L’evento ha compresso il prezzo di Bitcoin sulla coppia BTC/KRW di Bithumb da circa 98 milioni di won a 81 milioni di won in pochi minuti. Bithumb aveva inizialmente stimato in circa 125 BTC la quota non recuperata; entro aprile 2026 il residuo era sceso a circa 7 BTC, oggetto di una causa per sequestro conservativo.

La Financial Supervisory Service ha aperto un’indagine sui controlli interni dell’exchange in seguito all’incidente. Separatamente, la Financial Intelligence Unit sudcoreana ha comminato a marzo 2026 una multa da 36,8 miliardi di won e una sospensione parziale dell’attività di sei mesi per violazioni antiriciclaggio; la sospensione è stata successivamente bloccata da un’ingiunzione del tribunale.

Il nodo strutturale: un mercato senza precedenti per gli exchange crypto

L’ostacolo più rilevante non è operativo ma giuridico-strutturale. Le autorità di vigilanza sudcoreane non riconoscono legalmente le criptovalute come prodotti finanziari, e la Korea Exchange non ha mai approvato la quotazione di un’azienda nativa del settore crypto. Bithumb si troverebbe dunque a inaugurare una categoria del tutto nuova di emittente quotato, in un contesto regolamentare che non dispone di precedenti applicabili.

A complicare ulteriormente il quadro societario, un limite proposto del 20% alla partecipazione azionaria per i principali azionisti dei fornitori di servizi su asset virtuali – concordato nel marzo 2026 con un periodo di grazia di tre anni – si scontra con la quota attuale di Bithumb Holdings, che controlla il 73% del capitale nell’ambito di una ristrutturazione ancora in corso.

Il contesto competitivo offre riferimenti poco incoraggianti per chi valutasse il percorso IPO degli exchange crypto come un percorso lineare. Bullish, quotato nell’agosto 2025, tratta attualmente circa il 71% sotto il proprio prezzo di apertura. Gemini, dopo il debutto di settembre 2025, quota circa l’89% sotto il prezzo IPO. Kraken ha invece rinunciato alla propria IPO statunitense prevista per marzo 2026, preferendo un round di finanziamento privato che ne ha stimato il valore a circa 20 miliardi di dollari nel maggio 2026.

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I fondamentali e gli indicatori da monitorare

Dal punto di vista operativo, Bithumb ha registrato un fatturato di circa 651 miliardi di won (circa 430 milioni di dollari) nel 2025 e aggiunto 1,74 milioni di nuovi conti clienti, raggiungendo una quota di mercato domestica superiore al 30%. Numeri che descrivono un exchange rilevante, ma la cui traduzione in valutazione da società quotata dipenderà da variabili che oggi rimangono aperte.

Il rivale diretto Upbit, gestito da Dunamu, sta perseguendo la propria IPO attraverso una partnership con Naver Financial, aggiungendo una dimensione competitiva al processo. Se Upbit dovesse procedere prima, l’esito della sua revisione regolamentare fornirebbe un riferimento concreto su come la Korea Exchange intende trattare gli emittenti crypto-nativi.

Le variabili critiche da seguire nei prossimi diciotto mesi sono tre: il completamento dell’adeguamento K-IFRS entro fine 2026, la risposta della Korea Exchange alla domanda di revisione preliminare che Bithumb intende depositare nel 2027, e l’evoluzione del quadro normativo sudcoreano sugli asset virtuali – che potrebbe ridurre o amplificare lo spazio regolamentare disponibile per una quotazione di questo tipo.

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