La guerre des stablecoins en Europe : un enjeu de souveraineté monétaire
En parallèle de leur adoption croissante dans l’écosystème Web3, les stablecoins font leur entrée dans les circuits économiques classiques. Mais cette dynamique, largement portée par les États-Unis, suscite de vives discussions en Europe. En cause, une régulation plus rigide qui freine l’innovation et apporte un défi particulier aux investisseurs.
Vers un dollar numérique compétitif
À l’origine simples outils techniques au service des échanges crypto, les stablecoins se transforment en acteurs majeurs de la finance mondiale. Leur montée en puissance attire désormais l’attention des banques centrales, des législateurs qui essaient tant bien que mal d’en déterminer le cadre réglementaire.
Outre-Atlantique, le ton est donné. Plus tôt cette année, un décret présidentiel américain a confié à un groupe de travail la mission de rédiger une loi fédérale sur les stablecoins dans les six mois. Il est question d’encourager le développement de stablecoins adossés au dollar, légitimes et conformes, à l’échelle mondiale.
Cette volonté s’est traduite dans la récente adoption du GENIUS Act par le Sénat américain. Une approche plus souple et plus favorable à l’expérimentation. C’est déjà à ce niveau qu’on peut observer un certain clivage avec l’idéologie européenne.
Europe : quand la prudence devient une entrave
À l’opposé de l’enthousiasme américain, l’Union européenne mise sur une approche bien plus encadrée et rigide. C’est dans ce contexte que la régulation MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) a été adoptée. En vigueur depuis 2024, elle divise les stablecoins en deux catégories :
- EMT (E-Money Tokens) : adossés à une seule monnaie officielle (ex. : euro).
- ART (Asset-Referenced Tokens) : adossés à un panier d’actifs ou devises.
Mais la rigidité des exigences imposées aux émetteurs (capital minimum, agrément, réserve à 100 %, audits, etc.) a déjà provoqué des effets immédiats :
- Delisting de l’USDT sur certaines plateformes européennes.
- Fuite de plusieurs opérateurs du marché européen.
- Difficulté croissante à échanger ou utiliser des stablecoins dollarisés dans l’UE.
Autrement dit, les investisseurs européens ont moins accès à l’innovation et aux outils dominants du marché mondial. Paradoxalement, cette approche réglementaire censée protéger l’utilisateur le marginalise face aux évolutions du secteur.
L’euro à la traîne face au dollar numérique
Un risque bien réel pour l’Union européenne selon plusieurs économistes. La montée en puissance des stablecoins adossés au dollar, sans équivalent crédible côté euro, fragilise la souveraineté monétaire de la zone.
Aujourd’hui, les stablecoins adossés à l’euro restent embryonnaires. Le projet de digital euro, quant à lui, demeure en phase d’étude à la BCE avec une ambition limitée. Un instrument de paiement supplémentaire, plafonné en montant, sans avantage concurrentiel notable par rapport aux solutions existantes.
En l’état, il ne suffira donc pas à compenser l’avance concurrentielle des États-Unis. La monnaie unique risque donc de perdre du terrain comme numéraire international, voire comme référence dans le Web3.
Faut-il freiner ou encadrer différemment ?
Il apparaît de plus en plus clair que la coexistence des stablecoins et monnaies bancaires traditionnelles est inévitable. Mais il est certain que cela devrait se faire avec des “frictions saines“.
Délais de règlement, frais de conversion, plafonds de transferts… Cela permettra d’éviter une substitution directe, tout en offrant de nombreuses voies d’innovation. En attendant, le marché se prépare à une nouvelle altsaison à la suite de la consolidation du Bitcoin.
Source : Markets in Crypto-Assets Regulation
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