Liquiditeitseisen staan centraal in Circles MiCA-voorstel

Circle, de uitgever van USDC, wil dat de Europese Unie vaste minimumeisen voor bankdeposito’s in stablecoinreserves vervangt door regels die kijken naar de beschikbare liquiditeit. Het voorstel ligt op tafel tijdens de evaluatie van de Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) en raakt daarmee de manier waarop uitgevers reserves beheren en gebruikers hun tokens kunnen laten inwisselen. Circle wil daarnaast grensoverschrijdende co-uitgifte behouden en een erkenningsroute voor buitenlandse stablecoins opzetten.

De Defiant meldde op 2 oktober dat Circle deze wijzigingen bepleit, terwijl centrale banken juist om sterkere waarborgen vragen. De precieze gevolgen voor Europese gebruikers hangen af van de beoordeling door de Europese Commissie; de voorstellen zijn nog geen aangepast beleid.

Van vaste bankdeposito’s naar liquiditeit

De discussie gaat over hoeveel van de reserves achter e-moneytokens bij commerciële banken moeten staan. Volgens aanvullende berichtgeving over Circle’s reactie op de consultatie moeten reguliere uitgevers minimaal 30% van hun reserves als bankdeposito aanhouden; voor tokens die als significant zijn aangemerkt, ligt die drempel op 60%.

Circle stelt dat zo’n vaste verplichting uitgevers blootstelt aan krediet- en tegenpartijrisico’s bij banken. Het bedrijf wil in plaats daarvan minimumeisen die bepalen hoe snel reserveactiva beschikbaar zijn wanneer gebruikers tokens inwisselen. Dat verschuift de toets van een vast percentage op bankrekeningen naar de vraag of een uitgever tijdig aan terugbetalingen kan voldoen.

De Europese Centrale Bank en de nationale centrale banken van de EU hebben volgens dezelfde aanvullende berichtgeving een vergelijkbare liquiditeitsbenadering voorgesteld. Zij willen reserveactiva beoordelen op hoe snel ze beschikbaar komen, onder meer binnen één of vijf werkdagen. De bredere discussie over reserve- en kapitaaleisen voor stablecoinuitgevers speelt ook buiten Europa.

Gevolgen voor reserves en uitgifte

Een liquiditeitsmodel kan uitgevers meer ruimte geven om hun reserves samen te stellen, zolang die activa snel genoeg beschikbaar zijn voor inwisselingen. Dat betekent niet automatisch dat reserves minder veilig worden: de uitkomst hangt af van de uiteindelijke liquiditeitsnormen en van het toezicht op de onderliggende activa.

Circle vraagt volgens aanvullende berichtgeving ook om twee concentratiegrenzen opnieuw te bekijken: een limiet van 35% voor blootstelling aan één soeverein en een grens voor deposito’s bij één bank ter grootte van 1,5% van de totale activa van die bank. Volgens Circle kunnen zulke plafonds de keuze aan liquide reserveactiva beperken en grote uitgevers dwingen met meer banken samen te werken.

Daarnaast wil Circle zogeheten multi-issuance behouden. Daarbij geven een door de EU toegelaten entiteit en een gereguleerde partij buiten de EU gezamenlijk dezelfde stablecoin uit. Circle stelt dat een beperking hiervan gebruikers naar aanbieders buiten MiCA kan duwen; dat is het standpunt van het bedrijf, geen vastgesteld markteffect. De manier waarop banken stablecoins in bestaande financiële diensten verwerken, is ook relevant voor USDC-gebruik binnen financiële infrastructuur.

De uitgever wil bovendien een erkenningsroute voor buitenlandse stablecoinbedrijven. Zo’n route zou buitenlandse aanbieders onder voorwaarden toegang tot de Europese markt kunnen geven via een lokaal toegelaten instelling. Samen met de reservevoorstellen kan dit bepalen hoe USDC en andere stablecoins in Europa worden aangeboden, maar de Commissie heeft hierover nog geen besluit genomen.

Commissie weegt reacties mee

De Europese Commissie verzamelt in haar MiCA-evaluatie reacties van uitgevers, financiële instellingen, brancheorganisaties en publieke autoriteiten. Die bijdragen worden meegenomen in de beoordeling van de werking en reikwijdte van de regels. Een concrete datum voor wetswijzigingen of nieuwe technische standaarden is niet bevestigd.

Voorlopig blijven de bestaande reserve-eisen daarom het uitgangspunt voor uitgevers die onder MiCA vallen. De Commissie moet nog bepalen of zij Circle’s liquiditeitsmodel, de gewenste ruimte voor multi-issuance en een erkenningsroute voor buitenlandse aanbieders wil overnemen. Tot die beoordeling is afgerond, verandert het voorstel op zichzelf niets aan de beschikbaarheid van USDC in Europa.