Crypto SEC update 14 augustus – Bloomberg verwacht revolutie

De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) werkt aan een zogeheten innovation exemption voor tokenized securities. Volgens openbare uitlatingen van SEC-voorzitter Paul Atkins moet dat marktpartijen binnen een afgebakend kader ruimte geven om effecten compliant onchain te verhandelen, terwijl de Commissie aan regels voor de langere termijn werkt. De juridische vorm, ingangsdatum en bindende voorwaarden van een eventuele vrijstelling zijn nog niet bekendgemaakt.

Wat houdt de innovation exemption in?

Atkins heeft het beoogde raamwerk in openbare toespraken beschreven als een mogelijkheid om handel in tokenized securities onchain te faciliteren binnen de geldende regels, meldt The Defiant. In april zei hij dat de SEC dicht bij de publicatie van het raamwerk was. In mei verwees hij naar een aankomende innovation exemption voor tokenized beursgenoteerde effecten. Bij beide uitlatingen stond de kanttekening dat hij zijn persoonlijke visie gaf en niet namens de Commissie of andere commissarissen sprak.

Bloomberg meldde op 11 augustus dat de maatregel de weg zou kunnen vrijmaken voor 24-uurs handel in aandelentokens op blockchains. De openbare agenda voor de SEC-vergadering op vrijdag noemt de innovation exemption echter niet. Het enige agendapunt betreft de vraag of een voorstel moet worden uitgebracht voor een aangepast aanbiedingsregime voor bepaalde investeringscontracten met cryptoactiva. Dat is een afzonderlijk initiatief over crypto-aanbiedingen.

Tokenized securities blijven securities

In een gezamenlijke stafverklaring van 28 januari stelden de SEC-afdelingen Corporation Finance, Investment Management en Trading and Markets dat de vorm en methode van administratie van een effect de toepassing van de federale effectenwetgeving niet veranderen. Of een effect op papier of via een blockchain wordt vastgelegd, iedere aanbieding en verkoop moet worden geregistreerd tenzij een vrijstelling beschikbaar is.

Commissaris Hester Peirce maakte eerder hetzelfde punt: voor onchain en offchain versies van een effect gelden dezelfde juridische vereisten. Daaronder vallen ook beperkingen die retailbeleggers kunnen verhinderen bepaalde synthetische producten buiten een nationale effectenbeurs te verhandelen.

De stafverklaring onderscheidt daarnaast aandelen die door een onderneming of haar vertegenwoordiger zijn getokeniseerd van producten die door een onafhankelijke derde partij zijn gecreëerd. Die producten van derden kunnen een bewaarbelang in onderliggende aandelen vertegenwoordigen of synthetische blootstelling bieden. Zij geven houders mogelijk geen stemrecht, informatierechten of andere aandeelhoudersrechten en kunnen kopers blootstellen aan het faillissementsrisico van de derde partij.

SIFMA vraagt om duidelijke grenzen

Branchevereniging SIFMA heeft de SEC gevraagd een eventueel innovation-exemption-raamwerk aan een formele notice-and-commentprocedure te onderwerpen en duidelijke grenzen vast te leggen. De organisatie pleitte onder meer voor:

• beleggerslimieten per platform of product;
• transactieplafonds voor tokenized handel;
• looptijdbeperkingen voor een pilotperiode;
• scherp omschreven toegestane activiteiten.

SIFMA waarschuwde dat brede vrijstelling kan leiden tot gefragmenteerde liquiditeit, inconsistente prijsvorming en ongelijke waarborgen tussen conventionele en tokenized markten. Dit zijn verzoeken en zorgen van SIFMA, geen voorwaarden die de SEC al heeft vastgesteld.

Crypto wetgeving vooruitblik

De geplande SEC-behandeling op vrijdag gaat over het afzonderlijke aanbiedingsregime voor crypto-investeringscontracten en niet over de vrijstelling voor tokenized securities. De openbare toespraken van Atkins bevatten voor die vrijstelling geen concrete datum en noemen evenmin welke platforms of producten ervoor in aanmerking zouden komen.

Daarmee blijft het onderscheid tussen uitlatingen van de voorzitter en formeel Commissiebeleid essentieel. Een eventuele innovation exemption kan pas inhoudelijk worden beoordeeld wanneer de SEC de juridische vorm, reikwijdte en voorwaarden ervan publiceert.