CLARITY Act : Jefferies alerte sur un risque de volatilité
L’analyste de Jefferies, Andrew Moss, et son équipe ont averti lundi que le CLARITY Act, le projet de loi phare sur la régulation crypto de ce Congrès, fait face à une fenêtre de tir de plus en plus étroite au Sénat. Les probabilités de passage d’ici fin 2026 sur Polymarket sont tombées à 48 %, contre 70 % à la mi-mai.
La banque signale une volatilité accrue à court terme pour le secteur crypto, touchant à la fois les jetons et les actions liées à la blockchain, alors que l’issue législative devient un événement binaire pour le marché.
La chute des cotes sur les marchés de prédiction reflète trois pressions convergentes : des dispositions éthiques non résolues, des différends persistants sur le langage relatif à la finance illicite, et un calendrier sénatorial qui n’offre qu’environ 20 jours législatifs avant la pause d’août.
Si cette fenêtre est manquée, le projet de loi sur la structure du marché ne sera pas simplement reprogrammé, il sera entièrement réévalué. « Un échec du passage de Clarity avant les vacances d’août pourrait repousser le texte à l’année prochaine, voire plus tard, si les Démocrates reprennent le contrôle du Sénat en novembre », ont déclaré Moss et ses collègues dans leur note.
Jefferies a spécifiquement désigné Coinbase (COIN), Circle (CRCL) et Bullish (BLSH) comme les actions crypto les plus exposées aux fluctuations législatives, aux côtés d’une sélection de jetons.
CLARITY Act : L’échéance d’août est le véritable ultimatum
Le CLARITY Act a été approuvé par la commission bancaire du Sénat le 14 mai lors d’un vote bipartisan de 15 contre 9, ralliant tous les membres républicains et deux démocrates. Si cela ressemble à un élan positif, l’arithmétique procédurale qui suit l’est moins.
Avant tout vote en séance plénière au Sénat, les législateurs doivent réconcilier deux versions distinctes adoptées en commission : celle de la commission bancaire et le Digital Commodity Intermediaries Act de la commission de l’agriculture. Ensuite, ils devront aligner le texte fusionné avec le projet H.R. 3633 adopté par la Chambre (294-134 en juillet 2025), et franchir le seuil de 60 voix pour éviter toute obstruction (filibuster).
Cela représente quatre étapes procédurales distinctes, compressées en environ 20 jours de travail législatif avant les vacances. Premièrement, les versions des commissions de la Banque et de l’Agriculture présentent des approches substantiellement différentes concernant la juridiction de la CFTC sur les actifs numériques, et aucun texte fusionné n’a été publié à la fin juin.
Deuxièmement, les dispositions éthiques ajoutées lors de l’examen en commission n’ont pas fait l’objet d’un consensus, certains membres cherchant à les supprimer tandis que d’autres les considèrent comme non négociables. Troisièmement, les agences de maintien de l’ordre ont soulevé des objections sur le libellé spécifique des exemptions DeFi, ajoutant une variable supplémentaire qui pourrait ralentir la programmation des débats.
JPMorgan a fait une analyse similaire plus tôt en juin, avertissant que le projet de loi sur la structure du marché crypto pourrait n’avoir qu’une fenêtre limitée cette année à mesure que le calendrier du Congrès se resserre avant les élections de mi-mandat.
Le débat sur le rendement des stablecoins (yield), que Standard Chartered estime capable de rediriger jusqu’à 500 milliards de dollars de dépôts s’il est résolu de manière permissive, reste une variable ouverte qui complique tout compromis précipité. Si le projet de loi dépasse le mois d’août, il entre dans un environnement sénatorial potentiellement remodelé par les élections de novembre, où des gains démocrates pourraient modifier totalement le calcul des 60 voix nécessaires.
Ce que Jefferies signale réellement et ce que Polymarket a déjà intégré
La note de Jefferies n’est pas le premier avertissement sur ce calendrier, mais l’effondrement de 22 points des probabilités sur Polymarket depuis la mi-mai lui donne un poids plus important que les analyses précédentes.
Alex Thorn de Galaxy Digital a abaissé sa probabilité de passage de 60 % à 50 % le 26 juin, citant la compression du calendrier plutôt que des différends politiques. Jefferies se situe désormais sous ce niveau, suggérant que le marché converge vers un scénario de base inférieur à 50 %.
Ce que la note de Jefferies apporte, c’est une granularité spécifique aux actions. Pour Coinbase, l’exposition est directe : la suite de produits de la plateforme — staking, prêt, récompenses sur les avoirs en USDC — opère dans les zones grises réglementaires que le CLARITY Act viendrait soit sanctionner, soit limiter. Un retard maintient l’ambiguïté actuelle mais préserve également le risque d’exécution, particulièrement avec une SEC qui a montré sa volonté d’agir sur la garde (custody) et les produits de rendement.
Pour Circle, la situation est plus nuancée : le texte actuel du projet de loi fermerait apparemment la faille permettant à des tiers comme Coinbase d’offrir des récompenses sur l’USDC, ce qui pourrait peser sur la croissance de l’USDC. À l’inverse, un retard donne à Circle plus de temps pour diversifier ses revenus au-delà des réserves de stablecoins avant que cette disposition ne soit appliquée.
Le détail que beaucoup oublient est l’asymétrie du scénario de retard. Bien que les récentes orientations de la SEC, de la CFTC et de l’OCC aient amélioré l’environnement opérationnel à court terme pour les acteurs institutionnels, Jefferies souligne que ces directives administratives sont réversibles.
Une future administration peut annuler chaque lettre de non-action sans passer par une loi. Le CLARITY Act créerait une clarté statutaire durable que les agences ne pourraient pas défaire unilatéralement, une distinction qui rend ce projet de loi crucial bien au-delà d’un simple cycle d’actualité.
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