Mesmo com ETFs de Bitcoin em alta, BTC não ultrapassa US$ 65 mil

Desde o dia 5 de julho, os fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin nos Estados Unidos registraram entradas líquidas de US$ 1,91 bilhão. No entanto, apesar desse influxo significativo, o preço do Bitcoin tem enfrentado dificuldades para se manter acima dos US$ 65.000.

Paralelamente, o índice S&P 500 alcançou um patamar recorde em 16 de julho, enquanto o ouro, considerado o principal ativo de reserva do mundo, atingiu um preço histórico em 17 de julho.

Esses desenvolvimentos sugerem que os fatores que limitam o desempenho do Bitcoin não estão relacionados com os mercados financeiros tradicionais.

Dinâmica dos futuros de Bitcoin na CME e impacto dos fundos de hedge

Os compradores de ETFs à vista podem inicialmente ter mudado de posições à vista para outros planos. Isso pode ter sido motivado por vantagens fiscais ou pelo uso dessas ações como garantia em operações no mercado financeiro tradicional.

É importante destacar que fundos de hedge especializados em operações de arbitragem são os principais detentores desses ETFs. Esses fundos buscam lucrar a partir das ineficiências do mercado, sem apostar em mudanças de preço.

O “cash and carry”, que consiste em adquirir uma posição equivalente no ETF à vista enquanto vende futuros de Bitcoin, é um exemplo comum de operação de arbitragem.

Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors, Jane Street, HBK Investments, Susquehanna International e Bracebridge Capital estão entre os fundos de hedge que se concentram na arbitragem.

Além disso, a participação desses investidores institucionais em operações diretas e totalmente protegidas, como as de “cash and carry”, é incerta. É importante lembrar que esses fundos não são detentores de longo prazo ou defensores convictos do valor do Bitcoin.

Muitos compradores de Bitcoin não estão torcendo para ele subir

Segundo a Coinglass, o interesse em aberto de futuros de Bitcoin na Chicago Mercantile Exchange (CME), que representa o total de contratos ativos, atingiu US$ 10,2 bilhões, um aumento de 23% em relação à semana anterior.

Existe um vendedor correspondente a descoberto (apostando na queda) para cada comprador de um contrato futuro, o que indica que muitos fundos de hedge estão lucrando com os prêmios dos contratos futuros de BTC, que atualmente estão subindo 11% ao ano.

Esses fundos que participam de arbitragem eventualmente precisarão cobrir suas posições vendidas no mercado. No entanto, a venda da posição à vista de BTC diminui o impacto no mercado.

Ainda assim, é possível que outros investidores institucionais experientes estejam apostando contra o preço do Bitcoin. Por fim, o aumento do interesse em futuros de BTC em aberto na CME ajuda a entender os efeitos limitados das entradas líquidas em ETFs.

Impactos da política econômica do Fed no mercado de criptomoedas

O Bitcoin se destaca por sua autonomia e previsibilidade, fundamentadas em uma política monetária rigorosa e numa rede independente de nós que autenticam seu livro-razão.

Esse apelo se torna mais evidente em momentos de falhas dos bancos centrais, seja pelo declínio no valor das moedas tradicionais ou pela desconfiança na capacidade dos governos de saldar suas dívidas.

No entanto, atualmente nos Estados Unidos, observa-se uma redução da inflação e um fortalecimento dos títulos do Tesouro, o que reflete uma maior confiança na política econômica adotada pelo Federal Reserve.

Recentemente, a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de cinco anos caiu de 4,43% em 1º de julho para 4,07% em 17 de julho. Como resultado, sugere-se uma crescente procura por esses ativos. A aceitação de rendimentos inferiores por parte dos investidores indica uma percepção de segurança nesses títulos ou a expectativa de uma inflação mais controlada no futuro.

Essa situação desfavorece alternativas de reserva de valor, como o Bitcoin. Ao mesmo tempo, se favorece a diminuição das taxas de juros, estimulando a economia e, potencialmente, o mercado de ações.

Com o aumento da confiança dos mercados na estabilidade econômica dos EUA, a narrativa que suporta o Bitcoin como um meio de troca independente e de oferta limitada acaba se enfraquecendo.

No curto prazo, indicadores macroeconômicos favoráveis que não apresentam sinais de pressão adversa impactam negativamente no preço do Bitcoin, equilibrando o otimismo gerado por novos investimentos em ETFs à vista.

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