Coinbase retira apoio ao Clarity Act novamente — uma linha de receita de 800 milhões de dólares está em jogo?
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A Coinbase recusou-se novamente a apoiar o Digital Asset Market Clarity Act, informando ao Senado esta semana que não pode apoiar o texto do rascunho mais recente, uma versão especificamente elaborada para abordar as objeções do setor bancário em relação ao rendimento (yield) de stablecoins.
O projeto de lei revisado, divulgado na segunda-feira e liderado pelos senadores Thom Tillis e Angela Alsobrooks, proibiria as exchanges de criptomoedas de pagar recompensas sobre saldos de stablecoins e restringiria o acesso aos dados de tamanho das transações para impedir o cálculo de recompensas.
Para a Coinbase, esta não é uma objeção processual. Com 1,35 bilhão de dólares em receita de stablecoins reportados em 2025, grande parte vinculada a pagamentos de distribuição de USDC de sua parceria com a Circle, a questão do rendimento é uma linha de receita existencial.
Principais pontos:
- Atrito legislativo: O compromisso Alsobrooks-Tillis, divulgado na segunda-feira, baniria os pagamentos de rendimentos de stablecoins em exchanges e restringiria o acesso a dados de transações usados para calcular recompensas — uma mudança estrutural que vai além das limitações de rendimento já existentes no projeto original.
- Posicionamento da Coinbase: A Coinbase comunicou “preocupações significativas” diretamente ao Senado esta semana, marcando sua segunda retirada formal de apoio após ter recuado pela primeira vez em janeiro, quando o CEO Brian Armstrong declarou que o rascunho era “claramente pior do que o status regulatório atual”.
- Implicação de mercado: Disposições que eliminam o rendimento de stablecoins poderiam retirar da Coinbase uma estimativa de 800 milhões de dólares em receita anual, ameaçando o modelo financeiro que sustenta seu acordo de distribuição de USDC com a Circle.
O que o rascunho atualizado do Clarity Act realmente altera
O compromisso Alsobrooks-Tillis não está apenas restringindo o rendimento. Está atacando a infraestrutura usada para gerá-lo.
Limitar o acesso das exchanges de criptomoedas aos dados de tamanho das transações remove a camada de cálculo que torna as recompensas de stablecoins escalonadas ou baseadas em volume tecnicamente viáveis. Sem acesso aos dados, não há mecanismo. A estrutura de rendimento não é apenas restringida; ela se torna impossível.
O texto base do Clarity Act já havia banido a maioria das estruturas de rendimento, deixando brechas estreitas para programas do tipo fidelidade. As novas emendas comprimem ainda mais essas brechas. O lobby bancário pressionou diretamente por isso.
O argumento deles é direto: os incentivos de rendimento de stablecoins desviam depósitos de instituições tradicionais que dependem desses fundos para a emissão de crédito. Essa preocupação agora está codificada na linguagem legislativa do rascunho.
A Coinbase tem lutado contra isso desde janeiro. Armstrong postou no X que o projeto seria claramente pior do que o status regulatório atual e que a exchange preferiria nenhum projeto a um projeto ruim. Uma votação do Comitê Bancário do Senado agendada para meados de janeiro foi adiada indefinidamente após essa intervenção comprometer a contagem de votos bipartidários.
O rascunho mais recente foi uma tentativa de encontrar um meio-termo. Não funcionou. De acordo com quatro fontes citadas pelo Punchbowl News, a Coinbase permanece irredutível. Sessões a portas fechadas convocadas pela Casa Branca entre empresas de cripto e representantes bancários passaram por várias rodadas sem produzir uma compensação duradoura.
A lacuna entre o que os bancos aceitarão e o que as empresas de cripto assinarão não diminuiu. Pode estar aumentando.
O movimento paralelo da CFTC para estabelecer uma força-tarefa de inovação cripto ressalta o quão fragmentada permanece a arquitetura regulatória dos EUA — com diferentes agências avançando em diferentes frameworks simultaneamente, sem uma âncora legislativa que defina o perímetro.
O sinal estratégico: tática de negociação ou impasse estrutural
A leitura otimista é direta. Trata-se de negociação, não obstrução.
Armstrong confirmou que a Coinbase ainda está em conversas ativas com bancos comunitários sobre compensações de rendimento. Reter o apoio preserva o poder de barganha. Uma votação sem o endosso da Coinbase produz um projeto de lei mais fraco e o Senado sabe disso. A Coinbase sabe que o Senado sabe disso.
A leitura pessimista é mais difícil de descartar.
Cada rodada de compromisso estreitou as exceções de rendimento, não as expandiu. Os lobbies bancários têm consistentemente endurecido a linguagem, e a restrição de dados de transação no rascunho mais recente sinaliza uma intenção regulatória que vai além de proibir uma característica específica de produto. A trajetória comprime o espaço operacional da Coinbase. Ela não o abre.
O contraste internacional faz com que a estratégia pareça ainda mais concentrada. A entrada da Ripple no sandbox da MAS de Singapura para o financiamento comercial de RLUSD mostra como é uma alternativa.
Frameworks de conformidade iterativos que permitem o desenvolvimento de produtos enquanto a legislação amadurece. A abordagem da Coinbase de focar primeiro na legislação dos EUA fecha esse caminho internamente e coloca tudo no resultado de um único projeto de lei.
A coalizão por trás do projeto também está se fragmentando. Chris Dixon, da a16z crypto, pressionou publicamente para que o Clarity Act avance independentemente, argumentando que a luta pelo rendimento das stablecoins prioriza o modelo de receita da Coinbase em detrimento da clareza de todo o setor. Uma divisão pública entre a maior exchange de cripto e seu investidor de capital de risco mais proeminente não é uma discordância menor. É um sinal de estresse.
Acompanhe o calendário do Comitê Bancário do Senado e a próxima declaração pública de Armstrong sobre as compensações com bancos comunitários. Uma terceira reunião na Casa Branca sem um framework de rendimento revisado que seja aceitável para a Coinbase significa que o projeto de lei ficará estagnado no calendário político.
O ímpeto legislativo não se mantém indefinidamente. A janela já está se fechando.
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