Preço do Bitcoin está 66.000 USD abaixo do seu valor justo de M2 — a tese da liquidez quebrou de vez?

O preço do Bitcoin está quebrando uma de suas regras mais confiáveis.

O M2 global subiu aproximadamente 12% desde meados de 2025. O Bitcoin caiu cerca de 35% no mesmo período. Essa não é uma divergência pequena. Trata-se de uma fratura na tese de que a liquidez impulsiona as criptomoedas, que definiu o último ciclo.

Duas forças estão impulsionando esse descolamento. Taxas de juros restritivas estão drenando o apetite por risco. O aumento dos custos de energia está espremendo as margens dos mineradores. Ambos estão atingindo o mercado ao mesmo tempo.

A desconexão de 66.000 USD: por que o preço do Bitcoin está atrás do crescimento do M2?

A liquidez está lá. O Bitcoin é que não a está capturando.

A CF Benchmarks coloca o valor justo implícito em 136.000 USD com base nas correlações históricas do M2. O Bitcoin está sendo negociado perto de 70.000 USD. Isso representa uma lacuna de 66.000 USD. É um dos maiores deslocamentos já registrados entre o ativo e seu combustível monetário.

Gabe Selby, Chefe de Pesquisa da CF Benchmarks, afirma que esses gaps acabam se fechando. Este, no entanto, não está fechando. O M2 continua se expandindo. O Bitcoin continua estagnado. A cada mês que passa, ele fica mais barato em termos reais.

O problema não é a liquidez. É a transmissão.

O Fed reduziu seu balanço de quase 9 trilhões de USD para 6,7 trilhões de USD. As taxas altas estão oferecendo aos investidores um retorno garantido. Isso mata o argumento para manter um ativo que não gera rendimentos (yield), como o Bitcoin. O capital não precisa buscar risco quando os títulos públicos estão pagando bem. Então, ele não busca.

A oferta monetária global não significa nada se o fluxo estiver bloqueado na fonte. A liquidez existe. Ela apenas não chega às criptomoedas.

Um pivô do Fed resolveria isso. Até lá, o Bitcoin é um trade de taxas reais, não um trade de oferta monetária.

Capitulação dos Mineradores e Custos de Energia

Os mineradores estão sangrando.

Os custos de energia estão disparando e os mineradores são os mais expostos. Contas de energia mais altas significam custos de produção mais elevados, o que resulta em margens comprimidas e leva a uma única coisa: venda forçada. Os mineradores não podem se dar ao luxo de segurar o ativo. Eles despejam BTC para cobrir despesas operacionais, e essa venda não cessa.

Isso cria um gotejamento constante de oferta no livro de ordens. O mercado está absorvendo, mas isso limita qualquer rali antes mesmo que ele possa ganhar fôlego. O Bitcoin está preso em um dilema duplo. Não há entradas agressivas porque as taxas de juros matam o apetite por risco. E há saídas consistentes porque os custos de mineração não param de subir.

Os dados dos ETFs contam a mesma história. Os ETFs à vista dos EUA atraíram 1,16 bilhão de USD ao longo de 7 sessões. Então veio a quarta-feira. 129 milhões de USD em saídas em um único dia. O preço caiu 4% imediatamente.

O mercado está frágil no momento.

Os traders estão observando a faixa de 69.000 USD a 70.000 USD como o suporte imediato. Perder esse nível abre caminho para os 65.000 USD. Recuperar os 72.000 USD sinalizaria que o atraso em relação ao M2 está finalmente começando a se resolver.

Os dados de liquidez dizem que um rali já passou da hora. O gráfico discorda. Até que o Fed mude sua postura ou os custos de energia diminuam, cada recuperação terá um teto e os touros precisarão provar o contrário.