Projeto de lei de stablecoins entra na fase final — regras de rendimento e DeFi estão em jogo
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O projeto de lei que regulamenta as stablecoins está a um passo de cruzar a linha de chegada.
O senador Thom Tillis confirmou na quarta-feira que um acordo sobre o rendimento de ativos digitais está muito próximo. O texto finalizado é esperado para a próxima semana.
A questão central é simples, mas de grande impacto. As emissoras de stablecoins e corretoras podem oferecer legalmente rendimentos sobre depósitos e competir diretamente com os bancos, ou essa fonte de receita será permanentemente bloqueada?
A resposta virá em breve.
- Negociação de rendimentos: Senadores e a Casa Branca estão finalizando as regras sobre se as corretoras de criptomoedas podem oferecer recompensas de APY em stablecoins, resolvendo um embate crítico de lobby entre bancos e empresas do setor cripto.
- Cronograma: A votação no Comitê Bancário do Senado é esperada para abril, após o recesso de Páscoa, com uma estrutura de acordo potencial surgindo já na próxima semana.
- Impacto no mercado: O resultado determinará se os protocolos DeFi e as corretoras podem repassar legalmente os rendimentos do Tesouro aos usuários, afetando diretamente os incentivos de liquidez e os modelos de negócios das emissoras.
Pontos de discórdia da lei de stablecoins: rendimento e recompensas em corretoras
Todo o projeto de lei de stablecoins depende de um único mecanismo: o rendimento.
A disputa ocorre entre bancos e empresas de criptomoedas sobre se entidades não bancárias podem oferecer legalmente programas de APY aos detentores de stablecoins.
Os bancos argumentam que oferecer rendimento sobre reservas é, na prática, aceitar depósitos sem o seguro do FDIC ou requisitos de capital. As empresas de criptomoedas afirmam que estão apenas repassando recompensas sobre ativos totalmente reservados, algo completamente diferente do sistema bancário de reservas fracionárias.
O consultor de criptomoedas da Casa Branca, Patrick Witt, chamou isso de a principal peça a cair. Resolva isso e o projeto de lei de estrutura de mercado, que está estagnado desde janeiro, será destravado.
A urgência política é real. O senador Tillis está se aposentando e quer uma vitória de legado antes de deixar o cargo. A Casa Branca quer limpar a pauta legislativa antes que a dinâmica das eleições de meio de mandato paralise o Comitê Bancário do Senado. Tillis indicou que o grupo poderá estar em uma boa posição final até a próxima semana.
O relógio externo também está correndo. Os períodos de comentários do OCC e do FDIC para a regulamentação de stablecoins sob a Lei GENIUS terminam em maio. Se o Congresso não definir a questão do rendimento agora, os reguladores adotarão interpretações mais rígidas que favorecem os bancos tradicionais. A senadora Lummis espera que o painel vote a legislação em abril, imediatamente após o recesso.
A janela para se antecipar a uma repressão puramente regulatória está se fechando rapidamente.
Riscos de mercado para emissoras e DeFi
Este é um resultado binário para todos os modelos de negócios baseados em rendimento.
Caso a legislação permita recompensas baseadas em corretoras, ela legitimará a principal ferramenta de aquisição de clientes para plataformas como Coinbase e Kraken.
Os protocolos DeFi ganharão um caminho legal para integrar stablecoins que geram rendimento sem o risco imediato de sanções por valores mobiliários. O capital institucional inundaria os produtos de rendimento on-chain, tratando-os como fundos de mercado monetário superiores.
Se a legislação restringir o rendimento para apaziguar o lobby bancário, o cálculo muda inteiramente. As emissoras seriam forçadas a oferecer ativos com rendimento zero. Os incentivos de liquidez secariam para os usuários dos EUA. As plataformas nativas de cripto perderiam sua principal vantagem competitiva contra iniciativas lideradas por bancos, como a Cari Network, que já está se movimentando para capturar a fatia de mercado de depósitos tokenizados sem esperar por permissão.
A suavização da SEC em relação a portos seguros sugere que um compromisso é possível. Mas a redação específica determinará tudo. Fique atento a como o rascunho do texto define as recompensas de rendimento afiliadas e os mecanismos de repasse. Essas duas frases dirão quem sairá vencedor.
O senador Moreno confirmou que as negociações estão na fase final. A primeira peça do dominó está caindo. A direção em que ela tombar decidirá quem será pago.
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