{"id":235344,"date":"2026-05-18T21:47:27","date_gmt":"2026-05-18T21:47:27","guid":{"rendered":"https:\/\/cryptonews.com\/it\/news\/consob-stallo-linea-anti-crypto-mercato-italiano\/"},"modified":"2026-05-18T21:47:09","modified_gmt":"2026-05-18T21:47:09","slug":"consob-stallo-linea-anti-crypto-mercato-italiano","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cryptonews.com\/it\/news\/consob-stallo-linea-anti-crypto-mercato-italiano\/","title":{"rendered":"CONSOB in crisi: si indebolisce la linea dura contro le crypto"},"content":{"rendered":"<p>La mancata nomina del successore di <strong>Paolo Savona<\/strong> alla presidenza della <strong>CONSOB<\/strong> &#8211; accelerata dal ritiro della candidatura di <strong>Federico Freni<\/strong> sotto la pressione politica di <strong>Forza Italia<\/strong> &#8211; configura uno stallo istituzionale con implicazioni operative misurabili per l&#8217;intero comparto crypto italiano. Questo articolo non fornisce target di prezzo n\u00e9 previsioni di mercato: non esprime alcun giudizio sulla direzione futura di Bitcoin n\u00e9 di alcun asset digitale.<\/p><p>Fornisce, invece, un framework analitico in quattro dimensioni &#8211; <strong>struttura istituzionale della CONSOB e suo ruolo nel mercato crypto<\/strong>, <strong>meccanismo di trasmissione della paralisi normativa<\/strong>, <strong>segnale regolatorio e sue implicazioni operative per i diversi attori di mercato<\/strong>, e <strong>scenari condizionali con indicatori discriminanti<\/strong> &#8211; per interpretare cosa rivela questo stallo sulla postura strutturale dell&#8217;Italia verso il settore crypto. La domanda analitica centrale \u00e8 la seguente: lo stallo alla CONSOB rappresenta una pausa istituzionale temporanea o un riallineamento strutturale del clima normativo italiano verso i mercati digitali?<\/p><h2>La struttura istituzionale della CONSOB e il suo ruolo nel mercato crypto italiano<\/h2><p><span class=\"replacer\"><\/span><br>\nLa <strong>CONSOB<\/strong> (Commissione Nazionale per le Societ\u00e0 e la Borsa) \u00e8 l&#8217;autorit\u00e0 di vigilanza sui mercati finanziari italiani, con mandato che si estende alla tutela degli investitori, alla trasparenza delle offerte al pubblico e alla supervisione degli intermediari autorizzati. Nel contesto crypto, il suo ruolo si \u00e8 progressivamente consolidato lungo tre direttrici principali:<\/p><ul>\n<li><strong>Vigilanza sulle offerte al pubblico<\/strong> di cripto-attivit\u00e0 che ricadono nella definizione di strumenti finanziari ai sensi della <strong>Direttiva MiFID II<\/strong> (D.Lgs. 58\/1998, TUF).<\/li>\n<li><strong>Emissione di ordini di sospensione e divieto<\/strong> nei confronti di operatori non autorizzati &#8211; funzione esercitata con frequenza crescente dal 2018, come documentato nel registro pubblico delle <a href=\"https:\/\/www.consob.it\/web\/consob-and-its-activities\/offerings-prohibition-and-suspension\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">misure di tutela CONSOB<\/a>.<\/li>\n<li><strong>Coordinamento con la Banca d&#8217;Italia e il MEF<\/strong> nel recepimento del Regolamento <strong>MiCA<\/strong> (Markets in Crypto-Assets, Reg. UE 2023\/1114), con designazione come interlocutore nazionale per la supervisione dei <strong>CASP<\/strong> (Crypto-Asset Service Providers) insieme all&#8217;istituto di emissione.<\/li>\n<\/ul><p>Sotto la presidenza Savona, la CONSOB ha adottato una postura marcatamente prudenziale verso i cripto-asset, coerente con le conclusioni del proprio <a href=\"https:\/\/www.consob.it\/web\/consob-and-its-activities\/report-sust-crypto\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">rapporto analitico del 2022 su mercati crypto e investimento sostenibile<\/a>, nel quale l&#8217;autorit\u00e0 evidenziava volatilit\u00e0 estrema, rischi di manipolazione e l&#8217;assenza di inquadramento MiFID per la maggior parte degli asset digitali. Il punto critico non \u00e8 l&#8217;orientamento personale del presidente uscente &#8211; \u00e8 la struttura commissariale che quella postura ha sedimentato, con commissari come <strong>Federico Cornelli<\/strong> che hanno reso la battaglia contro Bitcoin e i cripto-asset una caratteristica distintiva dell&#8217;autorit\u00e0 italiana, arrivando a sostenere editorialmente l&#8217;ipotesi di una tassazione al <strong>42%<\/strong> sulle plusvalenze crypto (ipotesi poi non concretizzatasi).<\/p><p>Il mercato italiano si presenta con caratteristiche strutturalmente deboli: secondo i dati della Banca d&#8217;Italia, meno del 2% delle famiglie italiane detiene cripto-attivit\u00e0, contro percentuali superiori al 5% in alcuni paesi dell&#8217;Europa settentrionale. Il registro <strong>OAM<\/strong> (Organismo Agenti e Mediatori) conta oltre 150 entit\u00e0 VASP\/CASP registrate &#8211; tra cui Binance Italy, Crypto.com e Coinbase Italy &#8211; ma l&#8217;assenza di campioni domestici con peso politico significativo lascia il settore structuralmente esposto alle oscillazioni della postura regolatoria nazionale.<\/p><figure><em><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/cimg.co\/wp-content\/uploads\/sites\/8\/2026\/05\/18163741\/crypto-adoption-italy-statistics-chart-inline.webp\" alt=\"Close-up of cryptocurrency trading chart with fluctuating prices.\"><\/em><figcaption><em>Photo by AlphaTradeZone on Pexels<\/em><\/figcaption><\/figure><h2>Il meccanismo di trasmissione: come lo stallo CONSOB raggiunge exchange, intermediari e investitori retail<\/h2><p><span class=\"replacer\"><\/span><br>\nIl meccanismo funziona cos\u00ec, per gradi successivi:<\/p><ol>\n<li><strong>Vuoto di leadership alla CONSOB.<\/strong> Il ritiro di Freni lascia aperta la successione a Savona senza un candidato di consenso. La commissione opera in regime di ordinaria amministrazione, con <strong>Cornelli<\/strong> &#8211; il commissario pi\u00f9 ostile al settore crypto &#8211; che mantiene influenza interna rilevante in assenza di una presidenza di indirizzo contrario.<\/li>\n<li><strong>Paralisi dell&#8217;agenda normativa nazionale.<\/strong> In assenza di una presidenza insediata, le iniziative regolatorie discrezionali &#8211; linee guida interpretative, provvedimenti di carattere generale, posizionamenti ufficiali nel processo di recepimento MiCA &#8211; subiscono un rallentamento strutturale. Questo non equivale a deregolamentazione, ma crea un&#8217;area grigia in cui gli operatori non possono calcolare con precisione il profilo di rischio compliance.<\/li>\n<li><strong>Incertezza per gli operatori con esposizione di licenza italiana.<\/strong> Gli <strong>exchange e CASP registrati OAM<\/strong> che stanno pianificando la transizione verso l&#8217;autorizzazione MiCA devono confrontarsi con un interlocutore istituzionale privo di leadership stabile. Le tempistiche di risposta su richieste di chiarimento, procedure di autorizzazione e interpretazioni normative diventano imprevedibili.<\/li>\n<li><strong>Effetto sui prodotti crypto degli intermediari finanziari.<\/strong> Gli <strong>intermediari MiFID<\/strong> che offrono ETP su cripto-attivit\u00e0 o servizi di consulenza su asset digitali operano sotto la vigilanza CONSOB. Uno stallo prolungato riduce la probabilit\u00e0 di nuovi provvedimenti restrittivi ma aumenta l&#8217;incertezza interpretativa &#8211; il che, paradossalmente, pu\u00f2 deprimere l&#8217;offerta di prodotti crypto da parte di operatori prudenziali che preferiscono attendere chiarezza.<\/li>\n<li><strong>Impatto sull&#8217;investitore retail italiano.<\/strong> Gli <strong>investitori retail<\/strong> rimangono esposti all&#8217;incertezza fiscale e alla limitata offerta di prodotti regolamentati. La debole penetrazione del mercato italiano &#8211; confermata dai dati Banca d&#8217;Italia &#8211; non produce pressioni di domanda sufficienti a influenzare l&#8217;agenda politica in senso pro-crypto, lasciando il settore privo dei driver domestici che in altri contesti accelerano la normalizzazione normativa.<\/li>\n<\/ol><p>Il punto critico non \u00e8 lo stallo in s\u00e9 &#8211; \u00e8 la composizione della commissione che permane durante lo stallo. Con Cornelli ancora commissioner e nessuna presidenza di bilanciamento, il vettore interno alla CONSOB resta strutturalmente orientato verso la prudenza massima sui cripto-asset, indipendentemente da chi occuper\u00e0 formalmente la presidenza.<\/p><p><strong>SCOPRI: <a href=\"https:\/\/cryptonews.com\/it\/news\/nuova-legge-crypto-usa-trump-stablecoin-exchange\/\">Il quadro normativo crypto negli Stati Uniti: stablecoin, exchange e le nuove leggi sotto Trump<\/a><\/strong><\/p><h2>Segnale normativo: cosa rivela lo stallo CONSOB sul clima regolatorio italiano<\/h2><p><span class=\"replacer\"><\/span><br>\nQui il segnale va separato dal rumore. Il rumore \u00e8 la narrativa secondo cui lo stallo CONSOB equivalga automaticamente a un indebolimento della linea anti-crypto &#8211; ovvero che l&#8217;assenza di un presidente ostile sia funzionalmente equivalente a un presidente favorevole. Il segnale strutturalmente rilevante \u00e8 diverso: la leadership CONSOB \u00e8 diventata contendibile su base tecnocratica piuttosto che politica, il che riduce (ma non elimina) la probabilit\u00e0 di un mandato programmaticamente anti-crypto.<\/p><p>Il quadro si articola diversamente per le tre categorie di attori di mercato. Per gli <strong>exchange operators con esposizione di licenza italiana<\/strong>, il segnale \u00e8 di incertezza operativa a breve termine accompagnata da una finestra di transizione verso MiCA che riduce progressivamente il peso delle decisioni CONSOB: gli anni <strong>2026 e 2027<\/strong> vedranno un trasferimento progressivo dei poteri regolatori crypto dalle autorit\u00e0 nazionali all&#8217;<strong>ESMA<\/strong> (European Securities and Markets Authority), come previsto dal calendario di attuazione del Regolamento MiCA. Per gli <strong>intermediari finanziari MiFID<\/strong> che offrono prodotti su cripto-attivit\u00e0, il segnale \u00e8 di stabilit\u00e0 procedurale nell&#8217;immediato &#8211; nessuna nuova offensiva regolatoria \u00e8 attesa da una commissione in regime transitorio &#8211; ma la pianificazione di prodotto richiede comunque di scontare lo scenario Cornelli come presidenza possibile. Per gli <strong>investitori retail<\/strong>, il segnale \u00e8 marginale: la penetrazione crypto italiana \u00e8 troppo bassa per creare massa critica normativa, e le variabili fiscali &#8211; separate dalla vigilanza CONSOB e di competenza MEF &#8211; restano invariate.<\/p><p>La candidatura di <strong>Gabriella Alemanno<\/strong>, che circola come alternativa, \u00e8 descritta come sgradita a banche, asset manager e operatori per il suo profilo prevalentemente tributarista &#8211; il che segnala che il mercato finanziario tradizionale teme un presidente privo di sensibilit\u00e0 sui mercati di capitali pi\u00f9 di quanto temi un presidente ostile ai cripto-asset. <strong>Federico Cornelli<\/strong>, paradossalmente, viene citato sempre meno frequentemente come candidato alla presidenza, restando tuttavia il nome pi\u00f9 temuto nel settore Bitcoin &#8211; e il pi\u00f9 influente nella struttura commissariale esistente.<\/p><p><strong>SCOPRI: <a href=\"https:\/\/cryptonews.com\/it\/news\/clarity-act-hyperliquid-liquidchain-progetti-infrastrutturali\/\">Clarity Act e infrastrutture crypto: il quadro normativo che sta ridisegnando il mercato<\/a><\/strong><\/p><h2>Indicatori operativi: cosa monitorare nelle prossime settimane<\/h2><p><span class=\"replacer\"><\/span><\/p><ol>\n<li><strong>Nomina presidenziale CONSOB.<\/strong> Monitorare se il Governo italiano presenta una candidatura entro il terzo trimestre 2025. Una nomina di profilo tecnocratico neutro &#8211; ovvero senza storia di posizionamenti pubblici anti-crypto &#8211; costituirebbe un segnale positivo per gli operatori; una nomina che consolida la linea Cornelli nella presidenza rappresenterebbe il peggioramento dello scenario.<\/li>\n<li><strong>Dichiarazioni pubbliche dei candidati su MiCA e cripto-attivit\u00e0.<\/strong> Qualsiasi dichiarazione ufficiale dei candidati in circolazione (Alemanno o altri nomi interni a CONSOB) sul tema MiCA e crypto prima o durante il processo di nomina costituisce un segnale anticipatore sull&#8217;orientamento del futuro mandato.<\/li>\n<li><strong>Avanzamento dell&#8217;implementazione MiCA da parte di ESMA.<\/strong> Il programma di lavoro <strong>ESMA 2024-2025<\/strong> identifica lo sviluppo degli standard tecnici MiCA e il coordinamento della vigilanza sui CASP come priorit\u00e0 operative. Il completamento di questi standard riduce progressivamente il perimetro discrezionale delle autorit\u00e0 nazionali come CONSOB &#8211; ogni aggiornamento ESMA sul calendario MiCA costituisce quindi un indicatore di quanto spazio rimanga alle decisioni domestiche italiane.<\/li>\n<li><strong>Posizione italiana nel dibattito ECOFIN su centralizzazione ESMA.<\/strong> <strong>Malta<\/strong> guida la resistenza al trasferimento di poteri regolatori crypto verso ESMA, argomentando per il mantenimento della discrezionalit\u00e0 nazionale. Se l&#8217;Italia si allineasse esplicitamente alla posizione maltese, ci\u00f2 segnalerebbe una volont\u00e0 di preservare autonomia normativa domestica &#8211; con implicazioni bidimensionali: rischio di postura pi\u00f9 restrittiva, ma anche possibile maggiore attrattivit\u00e0 per operatori che preferiscono jurisdizioni con quadri MiCA favorevoli.<\/li>\n<li><strong>Volumi di registrazione OAM e filing di autorizzazione MiCA.<\/strong> Un aumento delle registrazioni OAM o delle richieste di autorizzazione MiCA presso CONSOB\/Banca d&#8217;Italia indicherebbe che il settore percepisce il momento come favorevole per consolidare la propria posizione prima di un eventuale inasprimento regolatorio; una stagnazione o contrazione indicherebbe il contrario.<\/li>\n<\/ol><h2>Scenario Bull e Bear: lo stallo CONSOB come discriminante per il mercato italiano<\/h2><p><span class=\"replacer\"><\/span><br>\n<strong>Scenario Bull.<\/strong> Il Governo nomina un presidente CONSOB di profilo tecnocratico neutro, senza storia di posizionamenti anti-crypto e con competenze sui mercati di capitali riconosciute dall&#8217;industria finanziaria tradizionale. In questo scenario, la CONSOB adotta un orientamento di recepimento MiCA collaborativo &#8211; coordinandosi con Banca d&#8217;Italia e MEF per produrre linee guida interpretative che riducano l&#8217;incertezza operativa per gli exchange registrati OAM. La finestra 2025-2026 diventa utilizzabile dagli operatori per consolidare strutture di compliance MiCA senza il rischio di provvedimenti restrittivi discrezionali. La ridotta penetrazione retail italiana non cambia, ma il mercato istituzionale &#8211; intermediari MiFID, ETP su cripto-attivit\u00e0 &#8211; trova un ambiente normativo meno ostile per espandere l&#8217;offerta di prodotti regolamentati.<\/p><figure><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/cimg.co\/p\/no_image.svg\" alt=\"Close-up of shiny Bitcoin coins on a glittery gold background.\" class=\" lazyload\" data-src=\"https:\/\/cimg.co\/wp-content\/uploads\/sites\/8\/2026\/05\/18163742\/bitcoin-italy-finance-digital-background-inline.webp\" data-srcset=\"\"><figcaption><em>Photo by Alesia Kozik on Pexels<\/em><\/figcaption><\/figure><p><strong>Scenario Bear.<\/strong> Lo stallo si prolunga oltre il terzo trimestre 2025, e Cornelli consolida la propria influenza interna in assenza di una presidenza di bilanciamento. In alternativa, la nomina ricade su un profilo che prosegue la linea Savona-Cornelli &#8211; o che, pur non essendo programmaticamente anti-crypto, non produce la chiarezza interpretativa necessaria per la transizione MiCA. In questo scenario, gli operatori con esposizione italiana preferiscono accelerare la relocation verso giurisdizioni MiCA pi\u00f9 favorevoli &#8211; Francia, Paesi Bassi, Irlanda &#8211; lasciando il mercato italiano ulteriormente marginale nel panorama europeo dei cripto-asset. L&#8217;effetto \u00e8 cumulativo: meno operatori italiani, meno pressione politica domestica per la normalizzazione, postura CONSOB che si autorealizza nella propria irrilevanza.<\/p><p>Gli indicatori discriminanti da monitorare per determinare quale scenario si sta materializzando:<\/p><ol>\n<li><strong>Tempistica della nomina presidenziale:<\/strong> nomina entro settembre 2025 segnala scenario Bull; stallo oltre dicembre 2025 rafforza lo scenario Bear.<\/li>\n<li><strong>Profilo del candidato nominato:<\/strong> background nei mercati di capitali o nel diritto finanziario europeo orienta verso Bull; background prevalentemente tributarista o regolat\u00f3rio anti-consumer orienta verso Bear.<\/li>\n<li><strong>Prima dichiarazione ufficiale su MiCA:<\/strong> endorsement esplicito del calendario ESMA e impegno alla neutralit\u00e0 tecnologica segnala Bull; enfasi sui rischi per gli investitori retail come priorit\u00e0 esclusiva segnala Bear.<\/li>\n<li><strong>Variazione nei filing OAM nei 90 giorni successivi alla nomina:<\/strong> aumento delle registrazioni superiore al tasso tendenziale 2024 segnala che il mercato percepisce lo scenario Bull come materializzato; contrazione o stagnazione segnala Bear.<\/li>\n<li><strong>Posizionamento italiano in ECOFIN sul dossier ESMA-MiCA:<\/strong> allineamento con la posizione centralizzatrice della Commissione Europea segnala neutralit\u00e0 regolatoria domestica (Bull marginale); allineamento con Malta per la preservazione della discrezionalit\u00e0 nazionale segnala volont\u00e0 di mantenere leva normativa autonoma (ambiguo ma potenzialmente Bear per gli operatori che privilegiano certezza armonizzata).<\/li>\n<\/ol><p>Il quadro complessivo che emerge dallo stallo CONSOB \u00e8 quello di un&#8217;autorit\u00e0 di vigilanza in transizione forzata, in un momento in cui la sua rilevanza autonoma sui cripto-asset \u00e8 strutturalmente in declino per effetto dell&#8217;architettura MiCA-ESMA. Come analizza anche il framework normativo comparabile che emerge dalle <a href=\"https:\/\/cryptonews.com\/it\/news\/previsioni-xrp-2026-2027-metodologia-livelli-tecnici-regolatori\/\">dinamiche regolatorie internazionali sugli asset digitali<\/a>, le variabili istituzionali locali mantengono rilevanza operativa nel breve termine pur cedendo progressivamente terreno ai quadri sovranazionali. Non \u00e8 una crisi regolatoria &#8211; \u00e8 una finestra di transizione con asimmetrie di rischio misurabili per categoria di operatore. Il framework sopra descritto \u00e8 lo strumento per trasformare i prossimi aggiornamenti istituzionali in segnali operativi verificabili, non in rumore.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>CONSOB in stallo: cosa cambia per il mercato crypto italiano<\/p>\n","protected":false},"author":73,"featured_media":235343,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[14,1],"tags":[56,536],"editors":[],"sponsored_companies":[],"class_list":["post-235344","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-industry-talk","category-news","tag-criptovalute","tag-mercato"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.6 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>CONSOB in crisi: si indebolisce la linea dura contro le crypto<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Lo 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