Ad oggi le maggiori attenzioni si riversano su Tether<\/strong>, la stablecoin per eccellenza, considerato il suo vastissimo utilizzo nel mondo delle criptovalute.<\/p> Senza girarci troppo intorno, la domanda che in molti si pongono \u00e8 presto detta: cosa succederebbe se Bitcoin e l’oro crollassero nello stesso momento?<\/p> Questo perch\u00e9 Tether<\/strong>, secondo i numeri ufficiali comunicati dall’azienda, ha il 77% delle sue riserve investito in treasury a breve scadenza e depositi bancari, ma il restante 23% \u00e8 prevalentemente in Bitcoin e oro, oltre a prestiti e altre voci che il mercato considera poco liquide in caso di bisogno.<\/p> Un rapporto che, in un contesto di mercato sereno, non crea problemi. Ma in uno scenario di stress diventa centrale.<\/p> Il tema \u00e8 stato rilanciato <\/a><\/strong>anche dall’esperto crypto Arthur Hayes<\/strong>: cosa succederebbe al bilancio di Tether con un crollo del mercato crypto?<\/p> Oggi USDT, la stablecoin di Tether, poggia su un cuscinetto patrimoniale<\/strong> di circa sei-sette miliardi, mentre la sola esposizione su Bitcoin e oro supera i venti. In parole povere, la perdita di valore su quella parte delle riserve sarebbe cos\u00ec grande da mangiarsi tutto il margine di sicurezza che Tether ha oggi.<\/p> Secondo Hayes, Tether punta su asset volatili per massimizzare i profitti, mentre il rischio, diretto o indiretto, ricade sugli utenti che usano USDT come se fosse un dollaro sintetico.<\/p> La visione di Hayes non \u00e8 per\u00f2 universalmente riconosciuta e ci sono anche voci contrarie, che invitano a ridimensionare lo scenario. <\/p> Tether genera profitti enormi dal suo portafoglio in Treasury<\/strong> e ha gi\u00e0 superato cicli di stress molto pi\u00f9 violenti di quelli che vediamo in questi giorni. Dispone inoltre di un buffer <\/em>di liquidit\u00e0 che molti ritengono sufficiente e, in teoria, potrebbe essere ricapitalizzata dagli stessi proprietari.<\/p> Inoltre il mercato continua a mostrare una domanda \u201csticky – appiccicosa<\/em>\u201d per USDT, ovvero una domanda che non diminusice nemmeno durante le fasi di stress, perch\u00e9 USDT \u00e8 utilizzato ogni giorno su exchange, derivati e soprattutto nei Paesi emergenti<\/a><\/strong>, un elemento che storicamente ha frenato i rischi.<\/p> Lo scontro, in realt\u00e0, non \u00e8 tra chi prevede un collasso e chi difende Tether a prescindere, ma tra due letture del rischio: quella contabile, che vede nel portafoglio in oro e Bitcoin una vulnerabilit\u00e0 evidente, e quella operativa, che osserva come USDT abbia retto finora a ogni shock senza incrinarsi.<\/p> Paolo Ardoino<\/strong> ha contestato la lettura di Hayes, definendola FUD \u2013 Fear, Uncertainty and Doubt<\/em>, paura, incertezza e dubbio, diffusi per indebolire il progetto.<\/p> Secondo Ardoino, Tether non dispone soltanto dei sei-sette miliardi di margine<\/strong> che gli osservatori attribuiscono a USDT ma di un patrimonio complessivo di gruppo che si avvicina ai trenta miliardi.<\/p> La differenza nasce dal modo in cui si guarda il bilancio: Hayes analizza esclusivamente la copertura diretta di USDT, mentre Ardoino include anche gli utili trattenuti del gruppo, circa ventitr\u00e9 miliardi di profitti accumulati nel tempo, oltre ai flussi di cassa mensili generati dai Treasury statunitensi, che secondo lui valgono circa mezzo miliardo di dollari ogni mese. <\/p> \u00c8 un punto non secondario, perch\u00e9 Ardoino sostiene che anche in uno scenario di forte stress, come un drawdown <\/em>del trenta-quaranta per cento su Bitcoin e oro, il capitale complessivo del gruppo Tether sarebbe pi\u00f9 che sufficiente per intervenire. <\/p>Tether protagonista: grandi poteri, grandi responsabilit\u00e0<\/h2><\/span>
Il punto sollevato da Arthur Hayes: il rischio contabile<\/h2><\/span>
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<\/figure>Non tutti sono d’accordo con Hayes<\/h2><\/span>
La replica di Paolo Ardoino, CEO di Tether<\/h2><\/span>
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