{"id":61227,"date":"2021-09-28T11:00:00","date_gmt":"2021-09-28T11:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/pt.cryptonews.com\/?p=61227"},"modified":"2022-11-01T09:45:02","modified_gmt":"2022-11-01T09:45:02","slug":"como-o-as-financas-tradicionais-podem-causar-uma-crise-financeira-global","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/cryptonews.com\/br\/exclusivas\/como-o-as-financas-tradicionais-podem-causar-uma-crise-financeira-global\/","title":{"rendered":"Como o as finan\u00e7as tradicionais podem causar uma crise financeira global"},"content":{"rendered":"
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Daniel Tischer, professor de administra\u00e7\u00e3o, Universidade de Bristol<\/strong>, Adam Leaver, professor de <\/strong>contabilidade e sociedade, Universidade de Sheffield<\/strong>, e Jonathan Beaverstock, professor de administra\u00e7\u00e3o internacional, Universidade de Bristol<\/i>.
______<\/p>

No cerne da crise financeira global de 2007-09 estava um derivativo de cr\u00e9dito obscuro chamado de obriga\u00e7\u00e3o de d\u00edvida colateralizada (CDO). Os CDOs eram produtos financeiros baseados em d\u00edvidas – mais notoriamente, hipotecas residenciais – que eram vendidas por bancos a outros bancos e investidores institucionais.<\/p>

A lucratividade desses CDOs dependia em grande parte da capacidade dos propriet\u00e1rios de pagar suas hipotecas. Quando as pessoas come\u00e7aram a entrar em default, o mercado de CDOs entrou em colapso. E como os CDOs estavam entrela\u00e7ados com outros mercados financeiros e de seguros, seu colapso levou muitos bancos \u00e0 fal\u00eancia e deixou outros exigindo apoio do governo e do banco central.<\/p>

Muitos pensaram que isso acabaria com o mercado de derivativos de cr\u00e9dito estruturados complexos, mas n\u00e3o foi o que aconteceu. Em 2021, um primo pr\u00f3ximo do CDO conhecido como obriga\u00e7\u00e3o de empr\u00e9stimo colateralizado ou CLO estava se aproximando do valor equivalente do mercado de CDO em seu pico. Um n\u00famero recorde de CLOs foi emitido em agosto, e o valor do mercado como um todo est\u00e1 se aproximando de US$ 1 trilh\u00e3o. Muitos no setor de servi\u00e7os financeiros dizem que n\u00e3o h\u00e1 nada com que se preocupar, mas h\u00e1 boas raz\u00f5es para estarem errados.<\/p>

Como os CLOs diferem dos CDOs <\/h2><\/span>

As obriga\u00e7\u00f5es de empr\u00e9stimos garantidos s\u00e3o sustentadas n\u00e3o por hipotecas, mas pelos chamados empr\u00e9stimos alavancados. Trata-se de empr\u00e9stimos corporativos de cons\u00f3rcios de bancos, contratados, por exemplo, por firmas de private equity para pagar aquisi\u00e7\u00f5es.<\/p>

Os proponentes dos CLOs argumentam que os empr\u00e9stimos alavancados t\u00eam um registro menor de inadimpl\u00eancia do que as hipotecas subprime, e que os CLOs t\u00eam estruturas menos complexas do que os CDOs. Eles tamb\u00e9m argumentam que os CLOs s\u00e3o mais bem regulamentados e t\u00eam amortecedores mais pesados \u200b\u200bcontra inadimpl\u00eancia por meio de um design de produto mais conservador.<\/p>

\"See-saw<\/figure>

Nada disso \u00e9 falso, mas isso n\u00e3o significa que o risco desapareceu. As hipotecas, por exemplo, tiveram baixa taxa de inadimpl\u00eancia na d\u00e9cada de 1990 e in\u00edcio de 2000. Mas como os CDOs permitiram que os bancos vendessem suas hipotecas para liberar seus balan\u00e7os para mais empr\u00e9stimos, eles come\u00e7aram a emprestar para clientes mais arriscados em sua busca por mais neg\u00f3cios.<\/p>

Esse relaxamento dos padr\u00f5es de empr\u00e9stimos para hipotecas subprime – hipotecas emitidas para tomadores de empr\u00e9stimos com uma classifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito ruim – aumentou a taxa de inadimpl\u00eancia eventual dos CDOs, j\u00e1 que as pessoas que n\u00e3o podiam pagar suas hipotecas pararam de pag\u00e1-las. O perigo \u00e9 que o mesmo apetite por CLOs pode igualmente reduzir os padr\u00f5es de empr\u00e9stimos alavancados.<\/p>

Em um aspecto, os CLOs podem at\u00e9 ser piores do que os CDOs. Quando os propriet\u00e1rios n\u00e3o quitavam suas hipotecas e os bancos retomavam e vendiam suas casas, eles podiam recuperar quantias substanciais que poderiam ser repassadas aos investidores do CDO. No entanto, as empresas s\u00e3o bastante diferentes das casas – seus ativos n\u00e3o s\u00e3o apenas tijolos e argamassa, mas tamb\u00e9m coisas intang\u00edveis, como marcas e reputa\u00e7\u00e3o, que podem ser in\u00fateis em uma situa\u00e7\u00e3o de inadimpl\u00eancia. Isso pode reduzir o valor que pode ser recuperado e repassado aos investidores de CLO.<\/p>

Efeitos de rede<\/h2><\/span>

Em um artigo recente, examinamos as semelhan\u00e7as entre CDOs e CLOs, mas, em vez de comparar seu design, examinamos documentos legais que revelam as redes de profissionais envolvidos neste setor. Atores trabalhando juntos por v\u00e1rios anos constroem confian\u00e7a e entendimentos compartilhados, o que pode reduzir custos. Mas a sociologia mundana das trocas repetidas pode ter um lado sombrio se as empresas fizerem concess\u00f5es umas \u00e0s outras ou se tornarem muito interdependentes. Isso pode reduzir os padr\u00f5es, apontando para um tipo diferente de risco inerente a esses produtos.<\/p>

A Financial Crisis Inquiry Commission (FCIC), nomeada pelos Estados Unidos, encontrou evid\u00eancias desse lado negro em seu relat\u00f3rio de 2011 sobre o colapso do mercado de CDO, destacando os efeitos corrosivos de relacionamentos repetidos entre ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito, bancos, fornecedores de hipotecas, seguradoras e outros. O FCIC concluiu que a complac\u00eancia se instalou \u00e0 medida que a ind\u00fastria aceitou prontamente hipotecas e outros ativos de qualidade cada vez mais inferior para colocar em CDOs.<\/p>

N\u00e3o \u00e9 novidade que a cria\u00e7\u00e3o de CLOs requer muitos dos mesmos conjuntos de habilidades que os CDOs. Nosso artigo descobriu que os principais atores nas redes de CDOs no in\u00edcio dos anos 2000 eram frequentemente os mesmos que desenvolveram CLOs ap\u00f3s 2007-09. Isso levanta a possibilidade de que a mesma complac\u00eancia da ind\u00fastria pudesse ter se estabelecido novamente.<\/p>

Com certeza, a qualidade dos empr\u00e9stimos alavancados se deteriorou. A propor\u00e7\u00e3o de empr\u00e9stimos denominados em d\u00f3lares norte-americanos conhecidos como covenant-light ou cov-lite – o que significa que h\u00e1 menos prote\u00e7\u00f5es ao credor – aumentou de 17% em 2010 para 84% em 2020. E na Europa, a porcentagem de empr\u00e9stimos cov-lite acredita-se ser maior.<\/p>

A propor\u00e7\u00e3o de empr\u00e9stimos em d\u00f3lares americanos concedidos a empresas que est\u00e3o mais de seis vezes alavancadas – o que significa que foram capazes de tomar emprestado mais de seis vezes seu lucro antes de juros, impostos, deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o (EBITDA) – tamb\u00e9m aumentou de 14% em 2011 para 30% em 2018.<\/p>

Antes da pandemia, havia sinais alarmantes de tomadores de empr\u00e9stimos explorando padr\u00f5es de cr\u00e9dito mais flex\u00edveis em empr\u00e9stimos alavancados para mover ativos para subsidi\u00e1rias onde as restri\u00e7\u00f5es impostas por acordos de empr\u00e9stimo n\u00e3o se aplicariam. Em caso de inadimpl\u00eancia, isso limita a capacidade dos credores de confiscar esses ativos. Em alguns casos, essas subsidi\u00e1rias irrestritas conseguiram pedir mais dinheiro emprestado, o que significa que a empresa em geral devia mais no total. Isso tem fortes ecos da criatividade financeira que gerou empr\u00e9stimos mais arriscados em 2005-07.<\/p>

\"Picture<\/figure>

Ent\u00e3o, qu\u00e3o preocupados devemos estar? O mercado CLO \u00e9 certamente muito grande e a inadimpl\u00eancia corporativa pode disparar se o dinheiro extra injetado na economia pelos bancos centrais e governos em resposta \u00e0 crise do COVID for apenas um al\u00edvio tempor\u00e1rio. Os principais compradores desses derivativos novamente parecem ser bancos grandes e sistemicamente importantes. Por outro lado, segundo alguns relatos, esses derivativos est\u00e3o menos entrela\u00e7ados com outros mercados financeiros e de seguros, o que pode reduzir seus riscos sist\u00eamicos.<\/p>

No entanto, o mercado \u00e9 pelo menos grande o suficiente para causar alguma perturba\u00e7\u00e3o, o que poderia causar grandes rupturas no sistema financeiro global. Se as redes por tr\u00e1s desses produtos est\u00e3o ficando cegas para os riscos e permitindo que a qualidade do CLO diminua lentamente, n\u00e3o descarte os problemas futuros.<\/p>

Este artigo foi republicado de The Conversation sob uma licen\u00e7a Creative Commons. Leia o artigo original<\/a>.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Daniel Tischer, professor de administra\u00e7\u00e3o, Universidade de Bristol, Adam Leaver, professor de contabilidade e sociedade, Universidade de Sheffield, e Jonathan Beaverstock, professor de administra\u00e7\u00e3o internacional, Universidade de Bristol.______No cerne da crise financeira global de 2007-09 estava um derivativo de cr\u00e9dito obscuro chamado de obriga\u00e7\u00e3o de d\u00edvida colateralizada (CDO). 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